雪人股份:掌握燃料电池压缩机核心技术,员工持股及并购完成助力业绩释放

投资要点

收购瑞典OPCON核心子公司掌握燃料电池压缩机技术。公司目前持有OPCON公司17.01%股权,去年10月公司参与的并购基金上海兴雪康投资合伙企业以4亿瑞典克朗(约3亿人民币)对价完成了对OPCON公司两大核心子公司SRM和OES100%股权的收购,公司已与上海兴雪康签署回购协议。SRM是世界螺杆压缩机的鼻祖,OES是全球螺杆膨胀发电机技术的创始者,OPCON AUTOROTOR燃料电池压缩机及其系统的相关技术、品牌及研发人员也由SRM和OES拥有。公司未来可借助这一技术平台发展燃料电池部件产业。

依靠技术研发及长期经验积累建立燃料电池系统行业壁垒。OPCON公司是双螺杆形式燃料电池压缩机的开发者,其研发的燃料电池压缩机及燃料电池系统可适应高压和极端的车辆情况,拥有知名的AUTOROTOR品牌。OPCON目前已开发12个型号的燃料电池系统,为加拿大Ballard以及克莱斯勒、奔驰、通用、沃尔沃等众多汽车生产商提供过燃料电池系统。燃料电池压缩机及其系统需要较长期的经验积累才能实现可靠运行并得到广泛运用,具有较高的行业壁垒。OPCON自1992年开始研发燃料电池,至今有着丰富的经验,为欧洲洁净城市运输(CUTE)提供的燃料电池巴士累计已经运行超过300万公里,其可靠性得到了验证。

员工持股计划完成,增发收购佳运油气增厚今年业绩。公司一期员工持股计划已于6月17日完成,总计购买公司股票805.4万股,成交均价8.94元/股,锁定期12个月。公司通过收购佳运油气切入天然气技术服务领域,同时扩大压缩机产品应用;佳运油气自2016年5月并表,2016年中期业绩符合预期;2016-2018年利润承诺分别为3889万、4472万、5142万元。员工持股计划和增发收购的完成将有助于公司业绩的释放。

盈利预测

我们预测2016-2018公司营业收入11.85/15.38/18.65亿元,分别同比增长85%/30%/21%;归母净利润87/122/167百万元,分别同比增长422%/41%/37%;EPS分别为0.14/0.20/0.28元;PE分别为74/53/38倍。

投资建议

我们认为公司通过收购国外优质公司OPCON掌握了燃料电池压缩机核心技术,员工持股计划和增发收购的完成有助业绩的释放。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价14-16元。

风险提示

并购佳运油气的整合风险,燃料电池新业务拓展风险。