赣锋锂业:摆脱制肘,重塑行业,确定性强

事件:近日,赣锋锂业发布一系列公告,涉及RIM公司储量大增160%,签订新的包销协议,投资新建2万吨氢氧化锂项目和全资子公司美拜电子2亿安时聚合物锂电池项目等。

锂资源储量大增160%,赣锋已为未来准备好。MtMarion锂矿项目的矿产资源估算量增加了160%,相当于204万吨的碳酸锂,本次增储后,MtMarion项目的开采寿命得以延长,这就意味着赣锋锂业在MtMarion锂矿项目的权益碳酸锂储量达88万吨,已经足够赣锋锂业以扩产后的产能持久稳定生产18年。

新包销协议锁定MtMarion项目产出,自给率提升至100%。据我们分析,签署新的包销协议后,赣锋锂业将可以获得总计约35万吨6%左右的锂辉石精矿,这相当于大约5万吨碳酸锂的锂辉石所需。我们预计,赣锋锂业将完全扭转原料受制的局面,随着投产供应的增加,原料自给率将提升至100%。在公司氢氧化锂项目扩产未建成前,公司甚至有多余锂辉石可对外销售。此外,公司不仅可以获得稳定原料,还可以在价格上获得优惠,同时还可以从RIM公司处获得分红来进一步降低公司实际的生产成本。

扩产2万吨氢氧化锂正当其时,重塑锂业格局。在我们看来,赣锋锂业通过本次扩产后将使得其整个锂盐产品的规模由现有3万吨左右(折LCE)提升至5万吨左右(折LCE),这意味着未来国内两大锂盐巨头的产能都将扩大至5万吨一线,全球锂业的格局将被重塑,行业排名将大幅洗牌。当然,我们也注意到此前特斯拉为其超级锂电池工厂寻求锂盐供应商,而特斯拉选择的NCA电池路线以氢氧化锂为原料,这就意味着赣锋锂业也将为此做准备。在我们看来,产品质量达标,能够形成长期持续稳定的供应,并且可信赖的锂盐供应商才是品牌锂电池生产商的选择。

新增2亿安时聚合物锂电,深度布局下游产业。公司拟投资建设日产24万只(60万AH)全自动聚合物锂电池生产线项目。我们认为,这是公司非公开发行项目投资年产1.25亿支18650型高容量锂离子动力电池项目和并购美拜电子后在锂电池行业的深度布局。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-18年每股收益分别为0.88元、1.28元和1.58元,分别对应43倍、29倍和24倍PE,维持对公司的“买入”评级。

风险提示:新能源汽车放量或不及预期、锂盐产品价格波动风险或超过预期、MtMarion项目或不及预期等风险。