非银金融行业2016年中期策略:券商业绩估值双驱动,Fintech站上风口

券商:业绩同比/环比拐点出现,政策利好有望催化板块估值。1)15年的股灾及16年的熔断,致使券商去年下半年至今年一季度经历业绩寒冬,由于低基数,下半年业绩同比和环比均有望获得明显改善。2)券商在去年高点时发出的高成本短期融资逐步到期,资金成本逐步减少,进一步释放业绩弹性。3)目前大券商的平均估值大概在1.5倍16PB,安全边际较高,后续随着深港通、金融工作会议临近,政策利好有望催化板块估值向上。

科技金融:Fintech热潮兴起,区块链、智能投顾站上风口。科技金融已成为行业发展的必然趋势。大数据、人工智能、区块链三大技术创新推动Fintech腾飞。目前科技金融生态圈包含支付、借贷、零售银行、保险、财富管理、交易清算六大业务模式。未来客户资源获取、创新应用能力及细分领域竞争力是Fintech公司取得成功的关键。当前Fintech相关上市公司包括同花顺、恒生电子、四方精创和海立美达等。

混业经营已成大势所趋,看好综合金融控股平台未来发展。金控的投资机会体现在两方面:1)金控集团构建起“一站式”的金融服务生态体系,各子公司之间实现有效的客户迁徙及业务协同,这一方面我们首推民营背景,机制领先的爱建集团,建议关注中航资本。2)金控平台搭建的过程意味着资产注入,资产证券化的过程将带来流动性溢价。这一方面建议关注*ST金瑞、浙江东方、广州友谊。

保险:寿险新业务持续景气,利率下行+资产荒致使投资端承压。1)保费端:代理人限制放开+投资收益相对优势将助推寿险新单保费及新业务价值保持高增长;商车费改向全国推广致使车险保费增速趋缓。2)投资端:利率下行+资产荒导致利差收窄,资产配置压力较大,预计随着保监会放松对险资投资基础设施的监管审批,投资端压力有所缓解,投资收益率有望提升。

投资建议

1)券商迎来业绩拐点,政策面利好带来估值催化,首推机制领先的长江证券、互联网证券领先的华泰证券。2)科技金融蓬勃发展,区块链有望站上风口,首推人工智能龙头同花顺、建议关注区块链龙头恒生电子、移动支付龙头海立美达。3)混业和金控有望成为下半年热点,首推爱建集团,建议关注中航资本、*ST金瑞、浙江东方。4)寿险新业务保费预计保持高增长,但利率下行+资产荒致投资端承压,关注板块配置价值。

风险提示:1)市场大幅波动对券商业绩和估值带来压力;2)科技金融技术研发及创新推广低于预期;3)长期低利率对保险投资端不利影响。