中航机电:业绩大幅预增,公司价值逐步凸显

核心观点:

1.事件

公司预计上半年净利润1.31亿元至1.37亿元,同比大幅增长+560%至+590%。

2.我们的分析与判断

(一)半年度业绩大幅增长,航空和汽车业务助力

2016年上半年预计归属上市公司股东净利润区间为1.31亿元至1.37亿元,同比大幅增长560%至590%。公司业绩的大幅增长主要源于去年半年度业绩基数较低,而航空产品的交付和子公司汽车零部件业务收入均好于去年同期。我们认为随着运20和诸多新机型的逐步列装,公司航空业务发展将进入快车道。

(二)核心员工持股试水,彰显管理层信心

公司3月份完成非公开发行股票事宜,增发价为14.48元,核心管理层认购1.52亿,航空产业公司认购5亿,双方认购金额合计占比约33%,锁定期36个月。其余认购对象的股份锁定期均为36个月。集团和员工的高比例认购以及参与机构3年锁仓的意愿彰显了集团内外对公司未来发展前景的信心。

(三)院所改制试点开始,资产证券化率提升可期

公司前期公告收购机电板块5家公司,另外机电板块的18家公司已经托管给上市公司,初步形成整体上市的目标和构架。公司成为中航机电板块主要平台的地位基本明确。

下一步随着科研院所改制的正式推进,机电板块有望成为改制较早的领域,公司受益于科研院所优质资产注入的预期较为乐观,投资价值有望得到继续提升。

3.投资建议

不考虑资产注入因素,预计公司2016年至2017年净利润分别为6亿和7.2亿,EPS为0.38元/股和0.45元/股,当前股价对应PE为46.8x和39.6x。

与同行业公司相比,公司具有估值优势,且未来受益于资本运作的预期较为明确。我们预计未来公司价值有望逐步凸显,维持公司“推荐”评级。