宇通客车动态研究:中报大概率超预期

上半年销量预示中报大概率超预期公司公布6月销量数据,客车共销售6,452辆,同比增长21%,累计1-6月销售29,768辆,同比增长23.6%,其中新能源客车销量近7,500辆,同比大幅增长近80%,在整体销量中的占比由去年同期的17%上升至25%,随着新能源客车占比的提升,销售额和毛利率同步增长,我们预计今年上半年获利增速将大幅超过25%,公司年初制定的全年销售额及利润率保持持平的目标显得保守,预计即将公布的中报将超预期。

纯电动客车占比提升上半年新能源客车的销量中,纯电动占比约87%,去年同期占比为70%,由于纯电动客车单价高,高附加值产品占比的增加也有助于销售额和获利的增长。

骗补调查有利于新能源客车龙头提升市场份额今年年初四部委开始启动的针对新能源补贴发放“骗补”检查,有助于促进行业集中度的提升,宇通作为新能源客车龙头,新能源客车市占率继续提升。上半年新能源客车的销售量对于下半年补贴可能大幅退坡形成的冲击提供了一定程度的支撑,预计新能源客车全年达成25,000辆的目标。

盈利预测和投资评级:增持评级预计即将公布的中报将体现出获利的提升,综合预估公司2016/2017/2018年EPS分别为1.86/2.03/2.23元,对应当前股价PE分别为11,10,9倍,首次覆盖给予增持评级。

风险提示:补贴新政出台大幅下调纯电动客车补贴额度;下半年新能源客车销售不及预期。