醋化股份:山梨酸(钾)与医药中间体行业有望迎来供需改善

投资逻辑

公司是醋酸及其下游衍生品生产的龙头企业:公司是全球山梨酸(钾)的龙头企业,同时涉足医药农药中间体、颜料中间体等领域。公司近年来收入平稳增长,盈利能力维持稳定。同时公司在醋酸化工领域深耕多年,下游产品线丰富,具有较强的发展潜力与成长空间。其中,食品添加剂业务的山梨酸(钾)与医药中间体业务的乙酰乙酸甲酯是公司的重要产品。

公司两大主要产品山梨酸(钾)与乙酰乙酸甲酯有望迎来价格上涨:公司业绩弹性最大的两类主要产品有望迎来价格上涨。山梨酸(钾)落后重污染产能不断淘汰,市场集中度持续提升,下游替代苯甲酸钠的进程持续推进,供需格局有望进一步改善;乙酰乙酸甲酯行业受益于江苏天成化工的产能永久性关停,行业供需格局发生较大程度改变。下游维生素E需求稳定的情况下,供给端的冲击将使得产品价格得到提振。

公司募投项目顺利推进相关产品有望迎来量价齐升:公司原有2.7万吨山梨酸(钾)和2万吨的乙酰乙酸甲酯产能。募投项目1.1万吨山梨酸(钾)以及2万吨的乙酰乙酸甲酯项目进展顺利,公司相关产品有望迎来量价齐升。

投资建议

我们认为公司充分受益于相关产品的行业供需改善。公司现有产能情况下,山梨酸(钾)价格每上涨1000元,公司EPS增厚0.11元;乙酰乙酸甲酯上涨1000元,公司EPS增厚0.08元。公司主要产品具有极强的业绩弹性。

估值

考虑到公司所处行业供需改善以及募投项目的顺利推进,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.53元、0.60元以及0.69元。对公司首次覆盖给予增持评级。

风险

下游食品、医药等行业需求急速放缓环保管控力度低于预期