纺织和服装行业:棉价上涨影响几何?

近期棉花期货价格走势强劲,拉动现货价格上涨

近期棉花期货价格持续高涨,上周3个交易日暴涨约10%,截止7月1日,郑棉主力1609合约报收于14370元/吨,从3月底的低位累计涨幅47%。我们认为期货价格大幅贴水现货、棉纺需求改善、天气因素炒作和大宗商品的金融属性一同推动了期货出现暴涨行情。 棉花现货市场在期货带动下价格稳中有升,但涨幅不及期货,328棉花指数从3月价格底部上涨至13285元/吨,涨幅13.76%。此外,外棉价格坚挺也有力支撑国内棉价走高,内外棉联动增强。

政策、供需影响棉价波动,考虑国储棉市场仍供过于求

近年国家对棉花采取了比较多的管制政策,对于棉花价格的影响较大,比较重要的包括临时收储、目标价格补贴、国储棉轮出、进口棉配额等,本文逐一梳理,分析其对棉价影响。目前正在实行的直补政策将促进棉价回归合理区间、与国际棉价接轨。 从基本面来看,市场供需变化仍是影响棉价直接因素。16年供给端种植面积降、产量约470万吨,需求端略降、需求量约675万吨。预计16年进口棉花数量90-100万吨,则棉花需求缺口约100万吨。若考虑国储棉接近1000万吨的库存,市场仍处于供大于求格局。

未来棉价走势判断:短期看涨,长期空间有限

目前国储棉出库缓慢,使得短期内流入市场棉花量减少,市场优质棉资源短缺,特别是新疆地区现货资源偏紧,同时近期人民币贬值对棉纺企业出口订单具有提振作用,预计在新棉9月上市前,市场供给依旧偏紧,棉花现货价格涨势或将持续。 长期来看,国储棉的高库存和直补政策将抑制棉价大幅上行,长期上涨空间有限。同时6月以后市场进入传统淡季,国储棉轮出价格需参考国内外棉价均值,随着国储棉出库速度加快,市场需求将逐步平稳, 棉价后期仍有回调可能。

综上,我们预计2016年全年棉价将在1.2-1.4万元/吨区间波动,向上向下大幅波动的概率并不大。

用棉企业将受益于棉价短期上涨,重点推荐华孚色纺、百隆东方

对棉价波动对下游用棉企业影响机理进行分析:国内棉纺织企业产品普遍采用成本加成定价模式,定价基础随市价确定,一般企业要保持2-3个月的库存,而投入生产的原料价格是历史价格,导致成本变动滞后于原料价格变动,所以在棉价上涨初期和下跌后期,企业盈利空间扩大, 而在棉价上涨后期和下跌初期,企业盈利空间被压缩;内外棉价差与棉纺企业盈利负相关;产业链越短受到棉价波动越敏感。

目前内外棉价差已经逐步收缩在合理水平内,预计在棉价上涨初期, 国内用棉企业将受益。重点推荐华孚色纺、百隆东方,专注纺纱环节、产业链条较短,业绩弹性大。