6月底,我们对跟踪的债务和货币供给口径进行了微调,并进行了历史回溯,新口径的数据并没有改变以往的趋势,在本期及随后的报告中我们将使用新口径统计的数据。
(1)5月底中国总债务(不含外债)规模221.5万亿元,前值219.1万亿元。
(2)5月底中国总债务同比增长19.0%,前值20.5%,连续4个月下降,且2016年以来首次跌破20%。分部门来看,5月家庭部门负债同比增长18.7%,高于前值17.8%,是2014年7月以来的最高水平;不考虑债务置换情况下,5月政府部门负债同比增速亦高于前值,达到32.3%,若考虑债务置换,或已不再上升;金融机构和非金融企业负债同比增速均显著低于前值,金融机构负债同比增速下降幅度最为明显。从目前的情况来看,政策抑制金融机构加杠杆的态度比较明显,未来金融机构负债同比增速有望进一步下降。
(3)我们以总债务同比增速减货币供给同比增速衡量货币供需缺口,我们测算的5月底中国货币供给同比增长11.1%,前值11.7%;5月底货币供需缺口为7.9%,显著低于前值8.9%,2015年中以来货币供需缺口持续上行的情况或已趋于结束。