永胜医疗:IPO点评

公司成立于1997年,是一家国际保健和医疗器械公司(如BayerMedicalCare,为其子公司VMHK的股东)的可靠OEM制造商。公司具有两项基本业务,OEM和OBM。OEM为客户制造呼吸产品、造影剂压力注射器一次性产品以及骨科支护具康复器具等医疗器械。OBM业务以自有品牌[英仕医疗]研发、制造和销售呼吸设备、一次性产品和顾客支护具康复器具。在FY2015,OEM贡献营业额87.3%,OBM业务贡献12.7%。从产品看,FY2015呼吸产品、造影CMPI一次性产品、顾客支护具康复器具占销售的39.1%、34.7%和16.5%。

公司在2014-2015年营业额增长15.2%,年内溢利增长69%,OEM业务增长14.6%,该增长归因于OEM呼吸产品增加11百万港元,OEM一次性造影用品增加2.5百万等。2014-2015年,OBM业务增长19.7%,主要由于其主要产品呼吸产品加热加湿系统VNB5A的声名鹊起,以及这个呼吸及一次性抹嘴用品牌市场增长。

招股定价对应2015财年的市盈率为10.97-13.71,低于可比同业(春立医疗1858.HK及山东威高1066.HK)。公司计划在OEM基础上逐渐扩充OBM业务,有助提升利润率。我们也乐观看待全球医疗用品及器械行业的前景。公司市值低于10亿港元,估值应存在折让。我们给予IPO专用评级“6”。