策略月报:经济再临下行压力,流动性预期现分岔

平安观点:

6月份市场表现出足够的韧性,在利空消息层出不穷的情况下,上证综指月度仍上涨了0.4%,对于风险的博弈趋于白热化。解禁和减持的突增、信用违约亊件增加、季末的流动性趋紧的预期、MSCI 的落空、英国脱欧的黑天鹅都在不断的挑动着市场的神经。但市场维持结构性行情,整体市场情绪有所上升。

7月份市场所面临的来自于海外的不确定性明显下降,美联储加息预期因英国退欧而显著下降,全球市场的大幅波动尚未出现金融机构遭受危机的迹象。但风险评价下行和市场情绪修复所带来博弈的机会,已经持续了一段时间。

7月市场的视角将重回国内。最近的经济数据显示,二季度在房地产销售仍然较为不错的情况下,经济的结构性恶化仍在持续。私营部门投资增速的快速下滑,除了预期不佳和需求不好等因素之外,政府投资的挤出效应也逐渐显现。最具代表性的今年快速增长的PPP 项目,主要也以政府和央企的合作为主,民营资本参与较少。

当前市场对流动性预期存在着较大的分歧。第一,宽松的预期随着经济下行压力的增大而上升,如近期对央行降准的呼声渐增;第二,整体流动性的需求在下降,特别是民营企业对贷款的需求明显下降;第三,过于宽松的流动性对接下来的企业去杠杆只会起着负面的作用,而对增长的拉动效应较为有限。7-8月的经济形势和货币政策,将决定下半年央行对于流动性供应的政策基调,我们预期央行将维持中性货币政策,难以出现宽松的加码。

监管政策方面仍然趋于严格,对于银行资金通过杠杆的方式进入股票市场,将受到杠杆比例的严格限制。“万宝”之争同样涉及到资金入市的问题,高杠杆的入市方式在2016年将难以出现,对于市场风险偏好的大幅度抬升,不能寄予过高的期望。深港通的推出仍以稳为主,制度设计方面的优化是未来的看点。

短期市场仍处风险博弈阶段,结构性的行情仍将持续。7月份我们重点推荐军工板块、科技类主题板块(新能源汽车产业链,新材料,人工智能等)和防御类板块(医药、食品饮料、家电)。个股方面关注北京科锐、东风汽车、和顺电气、星宇股份、银轮股份、新纶科技、新疆天业、老白干、东城药业、博腾股份。

风险提示:宏观经济下行超预期,市场监管政策行为超预期。