07月04日固定收益研究晨报:利率下行步伐不停,PMI疲弱但支撑有限

1.流动性分析

上周五货币市场利率整体呈下行态势。上周五央行进行了7天期逆回购操作500亿,同日有1700亿逆回购到期,中标利率保持持平,单日净回笼1200亿,终结了6月中下旬持续净投放的局面。上周央行共计操作逆回购8400亿,同时有6600亿逆回购到期,净投放1800亿,连续两周大额净投放。随着多事之秋的6月顺利收官,7月1日货币利率延续了前一日下行的态势,资金面较为宽松。但仍需谨慎本周即将到期的8400亿逆回购,而且7月也将面临MLF的集中到期,因此当前资金面压力不减。但央行维稳态度不变,预计资金整体平稳格局将延续。

2.利率债分析

上周五利率债明显下行。上周五公布的6月PMI指数为50.0%,再度回落,险守荣枯线,创4个月新低。本次的PMI疲弱或将再次给予债市支撑,但对于市场走势影响有限。据测算,上周五CFETS人民币汇率指数为94.88,跌穿95关口,再创新低。目前来看,人民币汇率波动短时仍然承压,波动不断,但应整体可控。对于债市而言,当前资金重回宽裕,提振市场情绪,利率也全线下行。但我们还是要提醒,当前利好不断消化,而金融去杠杆不断升级,供给持续放量等利空因素也将重新凸显,债市继续下行空间仍然有限。因此建议当前投资者可适当获利了结,落袋为安,注意反弹风险。

3.信用债市场

上周五交易所竞价交易总成交额约33亿元,较前日有所缩量。高等级公司债市场收益率平均较前日下行约6BP;中低等级公司债市场收益率平均较前日下行约2BP。上周五信用债收益率整体下行。上周五评级公司下调九家发行人长期主体信用评级,主要有中联重科评级展望由稳定下调至负面,其发行债券中债市场隐含评级由AA+下调至AA;北京昊华能源评级展望由由稳定下调至负面,其发行债券中债市场隐含评级由AA下调至AA-;江西省能源集团评级展望由由稳定下调至负面;保定国家高新技术产业开发区主体评级由AA下调至AA-,其发行债券中债市场隐含评级由AA下调至AA。当前评级下调潮,产能过剩行业仍然是重灾区。在去产能的背景下,未来过剩产能行业的企业评级仍然会承压。在当前流动性风险、金融去杠杆以及再融资困难等多种利空因素并未得到有效缓解的情况下,信用债市场压力不容小觑。因此我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。