策略周报(2016年第23期):转危为安,居安思危

上周A股市场普遍上涨,市场乐观情绪普遍增加。从行情本身来看,两个现象成为乐观的理由:一是A股经历住了近期出现的诸多利空因素的考验,表现出强势;二是继英国脱欧公投后,成为全球股市的领涨者,已改长期以来的软弱形象。总体来看,A股目前已经出现转危为安的迹象。

关于近日股市表现较好的原因,我们认为经过5月初以来的反复震荡之后,对利空的消化已经较为充分,在利空出尽之时,做多气氛凝聚也是水到渠成的事,但更为重要的是,在资金充足的情况下,股市的相对吸引力加大,必然会使得估值的底部抬高。

我们在中期策略中指出:下半年投资将面临两个大的背景,一是无风险利率上升,各类资产的估值都受到负面影响,二是资金脱实就虚的格局不会有根本改变。在资金脱实就虚的格局未变的情况下,资金寻找相对安全的资产,从而提前流入股市,那么W型的第三阶段的波动性就会变小,底部超预期抬高。目前来看,这种判断实现的可能性正在增加。

虽然是资金入市的意愿有所表现,但我们认为这种意愿,目前更多的是表现在场内资金的股票仓位增加,从这个角度来看,做多气氛虽然在凝聚,但持久性尚难言乐观。主要的原因还是缺乏持续上涨的驱动因素。或者说,当前的上涨只是对利空的消化所产生的,而不是新的利多因素产生而导致的。怎么来理解呢?简单地来说,主要还是经济的新的增长点仍没有出现,甚至中短期的形势也不容乐观。从上周五公布的PMI数据来看,经济增长的势头在减缓,这种势头随从近两三个月的数据变化上表现较为明显。

我们曾经指出,从去年股指开始的股市去杠杆、估值去泡沫已经基本结束,股市的运行的主要驱动力又回到了盈利驱动,我们预计虽然上半年上市公司盈利状况虽较一季度有所好转,但这种格局更多的是有价格上升推动的,营业收入以及由此反应出来的需求状况,没有明显好转,那么盈利改善的持续性就会存疑,这种疑虑也会在三季度体现出来。

目前来看,行情既然有走强的迹象,那么顺应市场气氛的变化,积极应对是必要的,但居安思危,合理控制仓位也很有必要。就本周来看,万科复牌,次新股波幅扩大等,这些因素所可能引起的波动,都值得谨慎对待。