奥特佳调研纪要:汽车空调压缩机龙头,乘新能源东风再攀高峰

国内乘用车空调压缩机龙头,并购打开国际市场。公司是国内乘用车用空调压缩机绝对龙头,主打产品涡旋式压缩机相较于活塞式压缩机节能性更好、噪音更低。目前公司产品主要应用于自主品牌车型,在中国的小型车中的占比约为50%。为了更好的开拓合资品牌以及国际厂商,公司去年并购了与多家国际一流整车厂有良好合作关系的空调国际,今年公司又拟并购与公司产品具有互补性的富通空调。依托这两家公司,公司将进一步打开市场空间,获得更大的发展。

新能源车爆发凸显公司涡旋式压缩机优势。由于新能源车用电动压缩机的转速显著高于传统压缩机,活塞式压缩机难以承受,所以目前的电动压缩机只能使用涡旋式压缩机。公司作为全球最大的车用空调涡旋式压缩机生产商,在产品性能和成本控制上都具有明显优势。公司抓住国内新能源汽车行业快速发展的机会,15年共生产电动涡旋式压缩机14.49万台,同比增长351%,国内市场份额达到60%。预计今年公司电动空调业务仍将保持快速增长,增厚公司业绩。

热泵压缩机创业内先河,发展空间巨大。现有的电动压缩机只能用来制冷,由于电动车没有发动机,制热只能依靠PTC加热丝,效率不能高于1,耗电量非常严重,对于整车的续航里程拖累很严重。而若采用热泵型压缩机,则既可以制热也可以制冷,同时效率可以做到高于1,有效控制空调的耗电量。目前还没有整车使用热泵压缩机,公司已经生产出了样件产品,进度领先。目前公司正在整车上进行产品试装,后续若能形成批量销售,将成为公司新的增长引擎。

首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.39、0.48、0.55元,市盈率分别为42倍、34倍、30倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险因素:(1)国内车市景气度下行;(2)公司新业务发展不及预期。