投资是一个不断自我检讨的过程

一只基金的业绩长青依赖于基金经理前赴后继的对价值的追求。2015年,新华基金旗下的新华行业周期轮换基金荣获第十三届金牛奖“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖项。基金经理路文韬认为,做基金投资是一个不断自我检讨的过程,试错和及时纠正才能不放过机会。对于今年下半年,他认为,A股缺乏可以支撑大牛市的逻辑,还面临着保资产价格和保汇率、保经济和转型的两大矛盾,或许难有向上空间,但是向下的空间也有限,看好物联网、新能源汽车等新兴领域。

或有反弹但不存在牛市逻辑

路文韬认为当前市场对利好和利空的情绪反应都已经钝化,需要有超预期的消息才会引发指数大幅波动。他建议不用过度关注GDP数据,因为在A股市场,GDP对资本市场的刺激作用并不大,相反应该更关注流动性。“GDP增速滑落到5%以下,对A股资本市场可能更有意义,因为只有这时,才意味着转型可能有了成效。”

路文韬认为,当前的宏观经济下,大牛市难以实现,因为没有大逻辑可以支撑牛市,2006年牛市是名义GDP增速大幅增加,2009年大牛市则是四万亿强刺激带来的强周期牛市,2013年下半年的创业板牛市,则是由改革转型预期逻辑支撑,而如今这一逻辑可能难以持续。因为通胀格局下,转型效果有限,保经济与转型是两个相悖的目标,一方面,如果要保住GDP增速,则专注于转型的精力有限,另一方面,保经济需要房地产作为支柱,也就意味着房价难以下调,高房价下老百姓的可支配收入下降,转型的支柱——消费也难以起来。

同样的,保汇率与保资产价格也是当前面临的另一个重要矛盾。如果要保住汇率,需要收紧流动性,然而一旦收紧流动性,资产价格可能面临巨大的下滑压力。

路文韬认为,三季度A股不会有很大的向上的空间,目前来看,黄金与美元同时反弹,说明全球风险偏好大幅下降,人们同时在追求两大类避嫌资产。同样的英国退欧投票结果出来之后,国内债市与股市同涨,说明资金同时在追逐避嫌资产和风险资产,短期有可能出现,但长期这些情况都不可持续。但是,指数也不会有大幅下挫的情形出现。预计中短期内A股的可操作空间将非常狭窄,在此情形下,需要在不确定中寻找确定性机会。他看好汽车轻量化、汽车电子、新能源汽车、物联网带来的投资机会。他认为,随着物联网行业标准的出台,未来物联网有望取代互联网。

寻找有确定性机会的行业

2015年,路文韬在熊市中接手新华行业周期轮换混合基金,为该基金在第十三届金牛奖中,获得“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”的奖项,站好了自己的一班岗。

路文韬透露,自己比较喜欢自上而下的做配置,早年做投资时,路文韬比较喜欢阅读各国经济史,作为自己做宏观判断的思考。“其实各国的许多问题都是一样的,在他国历史中能找到答案。”在做好宏观的判断后,他才会寻找有确定性机会的行业做投资。在震荡市中,结构性行情存在于长期向好的行业,行业长期趋势向下,那么短期也没有参与的价值,他倾向于看长做短。

路文韬认为,投资是一个不断自我检讨的过程。判断出现错误,要及时纠正,调整持有的仓位和组合。