环保及公用事业行业:国企化、综合化、平台化

板块整体表现较差,外延重组个股变现强劲:今年受熔断等影响,截至6月24日,A股上证综指、沪深300、创业板分别下降19.4%、17.5%、21.6%,中信环保指数下降25.6%,且在29个行业分类中仅居于21位,表现“差强人意”。我们认为主要是环保行业经过十一五的“粗犷”发展后,当前的各细分子行业发展均较为成熟,且模式单一(资产偏重),投资者很难就板块给予高估值或者找到如TMT板块中的“新东西”,故今年上半年整体表现一般。从个股看,表现强劲的个股均是涉及重组事宜的股票,如霞客环保、ST宜纸、众合科技、金城股份等,而大多数环保股由于缺少新故事、业绩低于预期等原因普遍跌幅超过20%,从侧面印证我们前面的观点。

未来看点依旧是PPP模式带给行业的变革:76号文的发布极大限制地方债务的发展,而PPP的核心在于负债关系的变化,即将原有的地方政府通过融资平台投资基础设施建设所形成的政府负债转化为由企业和社会资本的合营平台负债,政府采购服务,将政府债务转化为企业债务,故从2014年底开始,国务院、财政部、发改委等多部门颁布多项政策鼓励PPP的发展。截至5月31日,全国PPP综合信息平台项目库共发布8644个项目,涉及金额98840亿元。我们认为未来环保行业的变革依旧要看PPP模式的发展,PPP模式可以化解地方存量和增量债务,释放出大量非市场化项目,可以做大环保市场的“蛋糕”。此外,近期推出的海绵城市、流域治理投资均达万亿,不仅解决环境问题,还能稳增长、促投资。

PPP订单难度大,加速外延整合,企业向国企化、综合化、平台化发展:PPP环保类项目特点便是单体金额大、技术要求高,国企和平台化企业将显著受益,环保上市公司订单也迅速增加。此外,上市公司中频频出现外延并购和引入国有背景战略合作的现象,绝非偶然!整合能力强(外延并购引入技术)、资金成本低(上市公司融资渠道多)、资源丰富(引入国企作战略投资者)的企业有望突出重围,企业将向国企化、综合化、平台化发展。

投资建议:我们认为随着PPP项目的深入,环保行业可能会出现强者恒强的局面,外延整合能力强、技术突出、项目资源丰富的企业会脱颖而出,看好1、国企低估值标的【洪城水业】【江南水务】;2、整合能力强&技术突出的标的【环能科技】【聚光科技】【维尔利】,建议关注【盈峰环境】【众合科技】;3、分布式能源标的【长青集团】【迪森股份】。

风险提示:PPP项目执行力度低于预期