非银金融行业快评:市场有望迎来反弹,券商处于配置良机

事项:

近期市场利空因素逐步释放,我们认为券商进入配置的良好时机。

平安观点

利空释放,深港通即将推出,大盘反弹概率较大:大盘2季度横盘整理,市场等待不确定性因素释放以选择突破方向,期间包括互联网金融监管、证监会重组新规、人民币纳入MSCI 指数落空、英国公投脱欧、美联储加息预期等利空因素逐步释放,市场向下空间有限,而下半年深港通即将推出,利好因素催化下,3季度市场有望向上突破,迎来一波反弹行情。

券商下半年业绩同比、环比有望改善:1)同比来看,今年上半年股基日均成交额5924亿元,同比下降52%,IPO 规模271亿元,同比下降81%,上市券商1-5月净利润同比下降61%。去年6月经历惨痛股灾,牛市结束,去年下半年业绩基数较低,预计券商今年下半年业绩同比增速将明显改善。2)环比来看,今年1月份市场经历大幅下挫,3月份有所反弹,2季度横盘整理,3季度大盘反弹概率较大,3季度券商业绩环比有望正增长。

券商估值仍处于历史较低水平,攻守兼备:券商作为高贝塔品种,在市场即将反弹时最具弹性。此外,仍券商估值来看,比较各券商静态PB 的历史估值区间,目前PB 估值处于历史较低水平,具备安全边际。以中信证券为例,其静态PB历史估值区间为1.22-2.82倍,目前PB 估值为1.41,仍处于底部区域。

投资建议:

我们认为2016年券商的基本面和2014年是截然不同的, 2016年证券股的行情只能是脉冲式,难以有趋势性的机会,所以今年证券行业投资策略只能是守株待兔,一旦行情出现难以有买入机会。在今年2月下旬我们曾提示过券商板块的配置机会, 3月份券商板块上涨印证我们的逻辑。目前我们认为券商又进入配置的良好时机,建议投资者可以积极介入,维持行业“强于大市”投资评级。

在标的选择上,我们不建议配置大型券商,原因有两点:一是今年市场没有大行情,大券商弹性不足;二是大券商PB 较低原因与去年大规模的股权融资有关系,但是由于股权融资资金在今年的使用效率不高,因此年底大券商可能出现估值很低,但是ROE 也很低的状况。

我们建议关注弹性大,且具备催化剂的中小券商,包括:

1)锦龙股份,计划增发70亿,其中注资中山证券64.6亿,极大缓解其资本金不足问题,其投资逻辑类似于2014-2015年的券商龙头西部证券;

2)山西证券,山西省金控平台下唯一上市公司,享兄弟公司金融协同效应,以及省AMC 金融资产华融晋商注入预期;

3)东兴证券,东方资管旗下唯一上市公司,借助股东优势发展综合金融服务;

4)国信证券,基本面良好,流通盘较小,且估值处于行业中低水平,经纪+投行业务为主的业务结构,在市场好转中具备弹性;

5)国投安信,流通盘较小,为国投公司唯一控股的金融类上市公司,有望获国投公司注入相关金融资产,构建金控平台。

风险提示:1)深港通推迟风险;2)债券市场信用风险大面积爆发风险;3)未预期到的政策、事件风险。