中国经济周刊:如何度量“财政政策积极程度”探索

热点思考:定义和度量财政政策周期

相比于货币政策周期,财政政策周期在实践中更难定义。我们可以通过政府官方文件的说法从文字上判断当前的财政政策是否积极,但在数据中去定义和度量财政政策是否积极、积极程度如何则绝非易事。本文对如何度量“财政政策积极程度”进行探索:

根据我国财政法则,财政支出=财政收入+财政赤字+结余结转(调入或调出)。其中,财政赤字数两会确定后历来不会再改变。结余结转项就成为了调控政府财政支出的灵活手段,好比政府的储蓄,其使用可以反映出政府财政支出积极与否的意图。

实践中,使用财政支出本身增速,财政赤字本身增速、赤字占财政收入或GDP比例度量财政积极程度存在一定问题,我们倾向于使用“(财政赤字-结余结转)÷GDP”这个指标度量财政支出的积极程度。这里财政赤字-结余结转,实际上等于代表了实际的赤字水平。

按此标准,2000年以来非常明确是财政发力的年份包括:2000年、2001年、2002年、2009年、2015年。其中2007年是唯一一个财政实际盈余年度,2015年度差不多是2000年以来财政支出力度最大的一年。

大类资产表现:商品价格大幅上扬

上周各大类资产价格表现中,商品价格大幅上扬。股票市场中,沪深300指数下跌1.1%,创业板指数上涨0.2%。债券市场十年期国债到期收益率下降5.7BP。商品市场中南华工业品指数上涨11.3%,南华农业品指数上涨5.6%。黄金价格下跌0.1%。从股票市场的各行业表现来看,A股的28个行业涨跌互现,计算机、电子板块涨幅最大,农林牧渔跌幅较大。

经济数据与政策事件

经济数据:工业企业利润增速回落国家统计局公布近日公布,1-5月份,全国规模以上工业企业实现利润总额23816.4亿元,同比增长6.4%,增速比1-4月份回落0.1个百分点。5月份,规模以上工业企业实现利润总额5372.2亿元,同比增长3.7%,增速比4月份回落0.5个百分点。

政策事件:国务院要求不断深化改革调动民间投资积极性上周值得市场关注的经济政策和重大事件有:国务院要求不断深化改革调动民间投资积极性;周小川:中国央行将采取多目标制,维持物价稳定高度优先。