宏图高科:并购匡时国际,进军稀缺、高成长的文化艺术品拍卖领域

投资逻辑。

领先的3C连锁零售商,收购国内第三大艺术品拍卖行匡时国际:公司业务涵盖3C连锁销售、工业制造、房地产、金融投资等板块,过去业绩增长稳定。拟以27亿收购国内第三大艺术品拍卖行匡时国际,后者对16-18年业绩承诺1.5、2、2.6亿元,并配套融资15亿元投入匡时国际增设分子公司项目、艺术品电商等项目。控股股东三胞集团布局“金融、健康、消费”三大产业,在电商、物流、商贸、金融、海外品牌/渠道等领域资源丰富,全力支持公司的业务拓展和战略转型。

新奇特产品引领业态创新,O2O提升场景化能力:传统3C品类由于产品标准化受到线上渠道替代,定位于快时尚、体验化、智能化的新奇特产品成为3C品类新的增长点,可穿戴设备、移动摄像头、无人机等创新产品的销售增速都在100%以上。公司确定引入新奇特产品的重点发展策略,积极调整产品结构,推动业态转型,并收购上游制造/品牌商万威国际,实现产业链纵向一体化。目前新奇特新业态门店培育情况良好,未来拟增加100家新店,并在O2O、大数据分析基础上探索消费金融渗透。

匡时国际书画艺术品拍卖龙头地位巩固,渠道下沉/电商创新和艺术品金融是未来看点:艺术品拍卖目前年市场规模300亿,对比海外,参与人群和收藏习惯仍在渗透初期,短期波动不改长期蓬勃趋势。拍品征集是拍卖行的核心竞争力,专业性、交易活跃度、资本实力是收藏家选择拍卖行的考量因素,因此行业强者恒强,寡头格局已成。匡时位居国内前三,全球第六,在书画艺术品领域深耕多年,强劲的书画征集和文化营销能力是保持逆势增长的核心竞要素。短期艺术品市场呈现回暖迹象,今年春拍公司实现收入25.6亿(同比增150%),全年业绩超预期可能性大。在上市公司资本助力下,未来有望从行业规模增长、渠道下沉、电商平台打造、艺术品金融等四个方面提升市场地位,实现业绩高增长。

投资建议。

我们认为公司的核心投资价值在于:1)布局受益消费升级、高成长性的新奇特产业链,创新3C专卖业态实现高效扩张;2)收购匡时国际进军拍卖行业,兼具稀缺性、高成长性,未来渠道下沉、电商模式创新、艺术品资产管理及其他文化产业延伸是看点;3)依托国采支付牌照,及3C零售、匡时国际客户群体和消费场景,未来在供应链、消费金融和艺术品金融领域具有较大的发展潜力;4)大股东三胞集团产业布局消费、金融、健康医疗三大领域,集团内部资源整合步伐加速,未来有望在渠道、客户群、大数据和金融服务等领域实现共享。目前公司价格接近定向发行收购匡时国际的交易价格(12.97元),较配套定增融资价格倒挂(16.08元),具有较强的安全边际。首次覆盖给予增持评级,目标价17.9元!风险。

后续并购/定增完成存在不确定性或推进进度低于预期;艺术品拍卖领域再遇冷,匡时国际业绩不及预期。