高收益债周报:钢铁行业二季度迎来业绩爆发期,高收益钢铁债或因此受益

上周市场行情回顾

1.美国高收益债市场行情

受英国脱欧公投影响,上周美银美林高收益债指数波动较大。指数从上上周末的1082.92持续上涨至上周四的1096.35,涨幅约1.2%,而周五英国脱欧公投的结果为脱欧,美银美林高收益债指数当天大幅下跌至1084.37。全周整体上涨0.1%。

上周巴伦信心指数值为67.6,较上上周的64.3大幅提升3.3。从巴伦信心指数样本中的低评级债与高评级债收益率走势来看,上周低评级债收益率上行约4BP,而高评级债收益率上行约18BP,因此巴伦信心指数大幅上行。投资者对风险资产的偏好增强。

2.中国高收益债市场行情

上周国信中国高收益债收益率指数小幅上行,从上上周的12.18%上行7BP至12.25%。而上周5年期国债收益率下行约6BP,因此整体高收益债利差有所走阔,投资者避险情绪有所提升。

小专题:钢铁行业二季度迎来业绩爆发期,高收益钢铁债或因此受益

(1)截至2016年6月24日,AAA钢铁债较全体AAA公募信用债平均收益率高出130BP,利差幅度已经超过全体AA级公募信用债与全体AAA级公募信用债之间的利差(约120BP),AAA煤炭债较全体AAA公募信用债平均收益率高出120BP,与全体AA公募信用债收益率水平相当。而对于AA-及以下评级的高收益债,截至2016年6月24日,高收益钢铁债收益率与全体高收益债平均收益率的利差较大,达到1900BP;而高收益煤炭债的收益率却小于全体高收益债的平均收益率,二者利差为-419BP。背后反映的无疑是投资者认为钢铁债的违约风险要远大于煤炭债。

(2)二季度钢铁行业盈利情况显著好转,截至5月底整体钢铁行业累计盈利已经超过去年全年的水平,其中4、5月两个月合计利润较2015年同期同比增183%。

(3)今年4、5月钢铁行业盈利情况大幅好转,截至5月的累计盈利已经超过去年全年的水平,这无疑给前期现金流极其紧张的钢铁企业注入一剂强心针,有利于缓解投资者对高收益钢铁债违约的担忧,我们预计未来随着半年报的披露,高收益钢铁债的估值有望得到修复。