洪涛股份:被显著低估的职业教育龙头,转债发行将助教育业务突飞猛进

国家对教育重视度日益提升,职业教育大有可为。按照教育部等《现代职业教育体系建设规划》要求计算,2020年职业教育总市场规模或将达到1.24万亿。深改组会议4月通过民办学校分类登记及管理,后续民办教育促进法三审有望再掀社会办学热潮。据搜狐教育年度消费调查,我国职业教育群体消费能力强,年投入5000元以上占比45%,培训需求强烈,而供给存在结构性短缺,语言、IT类培训占大多数,建筑、法律等缺口较大。民营资本兴办职业教育面临政策红利与旺盛需求。

转型教育坚决,定位职业教育整合者。公司去年以来数次收购切入建筑、司法、医学等全产业教育领域,彰显强大执行力,已搭建建筑职业培训线上线下完整闭环,后续将通过底层设施全面整合各方渠道和平台资源,提升协同效应,去年教育板块贡献4%利润,未来公司教育业务有望贡献利润达到或超过装饰业务水平。

公装小体量定位高端,增长势头强劲。公司2015年装饰业绩增长近20%,显著优于同业龙头公司,主要因公装规模体量小,订单相对充足,且定位高端市场,能保持较高利润率,未来趋势料将延续。

一季度教育业务大幅增长,转债发行将促教育突飞猛进。据公告,跨考网线下业务已升级为“中央厨房研发+O2O教学+KTS系统管理”的2.0模式;线上转型“移动营销+录直播”模式,学员达3万余人。2016年Q1收入与利润3121/685万元,同增36%/98884%。学尔森2016年受益于上海建筑施工现场七大员考试启动,企业大客户拓展及直播、网校平台新模式推广,一季度收入与利润3296/523万元,同增19%/1128%。公司已获可转债批文,后续顺利发行将获取12亿资金,有力支撑通过外延并购实现教育板块跨越式发展。

投资建议:我们预计公司2016/2017年装饰业务利润分别为3.97/4.56亿元,参考可比公司估值,给予2016年25倍PE,目标市值100亿元,教育业务利润分别为1.57/2.82亿元,给予2016年50倍PE,目标市值80亿元,公司总市值180亿元,对应目标价15元,维持买入-A评级。

风险提示:宏观经济下行风险,并购整合风险。