金属及采矿行业:宝钢/武钢重组印证了政府对改革的侧重

宝钢和武钢宣布筹划资产重组。

6月27日,宝钢和武钢(600005.SS,未覆盖)宣布宝钢集团和武钢集团正在筹划战略重组事宜。与此同时两家上市公司股票停牌,5个交易日后将公告相关事项进展。宝钢集团、武钢集团(武钢母公司)和鞍钢集团是仅有的三家国资委直管钢铁央企。宝钢集团下属的其它上市公司已经宣布不会参与潜在重组。

高端细分市场的潜在协同效应。

虽然两家公司并未宣布资产重组的具体细节,但初步分析显示重组将带来潜在的协同效应,原因如下:

宝钢和武钢(以及鞍钢)侧重于高端板材产品。两家公司产品在取向硅钢市场(应用于电力行业)和高端汽车用钢市场的份额共计占到60%以上。

两家公司管理层的发展愿景一致,且都在华南沿海地区建设大型高端板材项目。

从财务数据和利润率来看,宝钢的情况要比武钢好得多(参阅右侧主要财务数据图表)。

潜在重组印证了政府对改革的侧重。

我们认为潜在的重组印证了政府对实现改革目标的重视,即国内前十大钢铁集团的粗钢市场份额将从2015年的34%升至2025年的不低于60%。我们预计在去产能方面政府的注重和行动进展也将与此类似。

对煤炭行业的启示:整合概率加大。

除钢铁之外,煤炭也是供给侧改革的重点之一,且目前行业集中度较低也被看作是行业结构的一大问题所在。中国神华(1088.HK/601088.SS)和中煤能源(1898.HK/601898.SS)的母公司是仅有的两家煤炭央企,2015年两家集团在北方海运煤市场共占到46%的市场份额。年初至今,煤炭行业在供给控制方面取得了明显进展,1-5月份产量同比下降10%(单是5月份就同比下降16%),秦皇岛煤价从1月中的近期低点回升了9%。