宏观专题报告-脱欧外部性:川普笑,安倍啼,联储被加息

报告摘要:

2016年6月24日英国公投结果为“脱欧”。

脱欧公投结果已成定局,但脱欧是否成定局,这事尚且远着,对全球经济基本面的影响将是长期而缓慢的,目前更多是对市场预期和情绪带来影响。资本市场的反应比较明确:涌向避险资产,避开风暴中心资产以及风险资产,而这一趋势目前在海外还在延续。

英国与美国同文、同根、同种,且同样有着远离欧洲事务的孤立传统。公投结果将给美国带来孤立主义和排外民粹思潮的同群示范效应,某种意义上或利好共和党总统竞选人特朗普,市场不宜低估手握选票的草根民众愿意为其利益诉求而行动的决心。当然,如果英国因“后悔”而请愿的公民人数出现颠覆性上升,使得二次公投成真,同样会起到相应的示范效应,但目前这一概率很低。相较之下,这种示范效应在欧洲定有远虑,但非近忧。

退欧公投后市场走向起到类似加息效果,那么美联储7月加息概率将被极大削弱。我们维持美联储年内最多加息一次(0-1次)的判断,如果一定要加一次,站在当下看,最可能的时点正在向12月靠近。

市场仍需密切关注美联储表态。

退欧公投后,欧日扩大宽松概率在提升。二季度是全球央行的“静默期”,这从G20会议达成的货币政策的隐性协定说起,即暂停“以邻为壑”式的货币竞相贬值。实际上,欧日无论是在抗通缩还是经济复苏上都显得不够力,扩大宽松的欲望一直存在,否则也没有所谓的竞争性贬值之争。

退欧公投带来人民币贬值压力的释放,今年人民币贬值压力是持续存在的,贬值节奏是阶段性的。我们在《宏观汇率专题二:RMB贬值期大类资产表现》中推荐的贬值期资产选择序列也是持续成立的:第一序列是黄金(ETF)和现金(货币基金);第二序列是国债、白银和黄金股;第三序列是股市主板、农产品及金属等大宗商品,有色相比黑色抗跌性略强;