策略周报:尾部风险未尽,反弹需待触发条件

核心观点:尾部风险未尽,反弹需待触发条件

1)脱欧黑天鹅事件情绪冲击未尽,反弹或仍需等待触发条件。出乎市场预料的小概率英国脱欧黑天鹅事件冲击下,全球避险情绪急剧上升,全球汇市、股市及大宗商品进入大震荡。而从上周五一日的风险资产的调整幅度有限、时间较短及市场期待的政府联手干预未见行动等判断,脱欧黑天鹅事件情绪冲击未尽,市场反弹条件仍不成熟。

2)市场反弹信心如何?中长期来看,英国公投脱欧之后,仍有英国政局、苏格兰独立公投、脱欧谈判、其他欧盟成员国会否步英国后尘、四季度美国总统大选、全球贸易一体化逆流与经济低迷、地缘政治版图等诸多变数,以上系列不确定性阴影笼罩下,或决定了近期全球市场仍以避险情绪为主,即使触发以上反弹条件,反弹信心仍有限。然而,全球经济降速风险上升,资产价格与市场流动性波动加剧,正促使美联储加息预期再次大降、主要央行加码量化宽松在即,或是增添后续反弹信心的潜在利好。

3)A股市场对利空消化殆尽,反弹只待条件触发。A股市场对于此前的5月经济数据放缓、三度冲关MSCI未成及美联储议息等三只靴子、及近日脱欧黑天鹅、资金平稳度过等利空因素,已在近一个半月的持续区间震荡盘整中消化殆尽。在快速下跌释放尾部风险后,A股在经济基本面缓中有稳、美元加息预期大降后中期人民币贬值压力缓解、资金面平稳为主、供给侧改革加快推进、局部板块(金融大盘蓝筹、消费二线蓝筹及优质成长白马股)估值安全等支撑下,市场指数中枢位平稳,随即在情绪稳定后有望展开修复反弹,若央行及时联手干预对冲,在快跌砸坑吸引场外观望资金入场抄底,有望共同推动更大的反弹幅度。

4)市场在快速下跌后,有望在政策干预下展开中级别反弹。若随后全球央行将联手干预市场(如量化宽松加码、干预汇率)、中国金融部门或加大短期流动性投放甚至降准、启动深港通等对冲举措;以上政策干预下,且在短暂快速下跌后,或将吸引一直在等待大跌砸坑机会的场外观望资金入场抄底;观望资金转为增量资金入场博弈吃饭行情,或有望推动市场展开中级别反弹行情,指数或将逼近去年末平台区间,对应沪综指反弹上限在3300点附近,反复幅度在15%左右。

5)反弹机会在哪儿?遵循“调整越深、反弹越强”,受益政策干预两大原则参与抢反弹行情,重点推荐年初迄今深度调整的传媒、计算机、商贸、旅游、电力环保、军工等板块,以及受益政策干预(如短期加大流动性投放、启动深港通)的证券、保险、建筑装饰、家电、白酒、乳制品、医疗保健、电动汽车、智能驾驶、智慧物流等板块。 提示经济超预期回落、央行干预政策低于预期、改革力度不及预期等风险。