策略周报:迷惘中的权衡

迷惘中的权衡

自五月最后一个交易日的放量长阳以来,市场扑朔迷离,单日大幅波动时而出现。在阶段性逻辑清晰之前,弱市中的小增量冲击除了增加市场波动外,很难改变趋势。我们近期与客户的交流中也发现,虽然大家对中期市场普遍不是特别担心,但配置上缺乏确定的方向。短期市场大概率上会面临一定的调整压力,但是否需要减仓非常值得商榷,“静观其变”已经成为一致性选择。

“脱欧”事件对A股影响

“脱欧”本质上是比较大的不确定事件。这很复杂,对经济、政治等方面的影响链条很长,目前很难有效评估。从大环境上看,08年以来全球央行大放水,全球资产价格高位运行,潜在波动率是很大的,所以出现大幅调整符合逻辑。A股之所以抗跌,主要和市场位置和权重板块较低估值有关。A股大趋势和全球是一致的,如果全球市场持续走弱,A股中期表现也会受到压制,这个需要重点观察。

即使没有“脱欧”,A股短期也面临一定的压力。以次新股为代表的高送转行情渐弱,一定程度上意味着短期热点逐渐匮乏,这会降低活跃资金的热情;6月末向来是短期资金面最重要的时点,这也会影响到短期情绪。当然,这些问题并不是市场的关键所在,可能会引起波动,但不至于因此降仓。

对未来行情的看法

如何应对短期的波动,取决于对市场的中期观点和配置。我们对下半年的A股相对乐观,权重板块估值合理,市场资金面、业绩面都会出现一定的边际改善,小股票估值“以时间换空间”概率较大,主要的风险是无风险利率逆周期上行。上述情景大致对应上证指数2600-3300的运行区间。短期不确定过后,如果“脱欧”成为虚惊,那么后续行情的空间就会打开,这非常有利,也是市场一直期待的“最后一跌”。配置上,以价值型成长股和价值股为底仓,以具有安全边际的主题为穿插,高估值“壳”股相对谨慎。建议关注以下标的:鲁银投资、东方锆业、东方雨虹、智光电气、松芝股份、东方铁塔、泰格医药、首商股份、延华智能、美盈森、聚龙股份、大族激光、华谊兄弟、宜通世纪