宏观数据:5月工业利润仍正增长,库存低位企稳

报告摘要:

1-5月份,规模以上工业企业利润同比增长6.4%,增速比1-4月份回落0.1个百分点。其中,5月份利润同比增长3.7%,增速比4月份回落0.5个百分点。

工业企业利润累计同比增速较上月小幅回落,但当月同比增速回落略多,整体保持正增长。基数效应与工作日效应对冲,工业企业利润阶段性保持稳定。今年5月有21个工作日,较去年同期增加1天,但同时,5月利润增速同比基数较4月增加:同比基数较4月增加0.5个百分点。因此,综合考量下来工业企业利润可视为阶段性稳定。

5月工业品出厂价格、购进价格同比降幅均进一步收窄,对工业企业利润保持正增长有较大贡献。上游原材料行业利润降幅持续收窄:5月份,煤炭开采业利润同比增长2.5倍,黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长1.6倍,有色金属冶炼和压延加工业增长32.1%,均延续了4月份以来增长的趋势。受油价维持阶段性高位影响,部分行业成本也出现上升,利润承压,主要表现在化工及石油加工行业:5月份,化学原料和化学制品制造业利润同比增长1%,增速比4月份回落11.5个百分点;石油加工炼焦和核燃料加工业利润增长1.2%,增速比4月份回落40.2个百分点。

注意一个变化:4月末,工业企业产成品存货同比下降1.2%,5月末,工业企业产成品存货同比下降1.1%。产成品存货同比降幅开始出现稳定迹象,结合5月PMI指数中存货指数的小幅回升,表明库存阶段性底部或出现。

短期内,规模以上工业企业利润有望短期弱势维持正增长:工业品价格降幅仍可能进一步小幅收窄,油价展望偏负面,去产能将加大行业集中度,财政政策保持积极。但经济整体有效需求不足、企业急需去杠杆,中期压力仍大。政策上,年内基调仍将是积极是财政政策加稳健的货币政策,财政政策的力度可能是提升而非下降,风险在于实际落地。