06月27日固定收益研究晨报:脱欧落定避险情绪消化,注意反弹风险

1.流动性分析

上周五货币市场利率涨跌互现。上周五央行再次加码逆回购,进行7天期逆回购操作1700亿,同日有400亿逆回购到期,中标利率保持持平,单日净投放1300亿。上周央行共计操作逆回购6600亿,单周投放量创2月以来新高,并伴有2500亿逆回购到期,实现净投放4100亿。目前货币利率略有上行,资金面相较于前期的宽松出现一定程度的边际收紧。本周将迎来第二次MPA考核,叠加半年末季节效应以及英国脱欧带来的短期汇率波动影响,本周资金面依然面临一定压力。但近期央行对资金面呵护有加,逆回购持续加码,并以MLF和国库定存招标共护流动性。相信在央行强力支持下,月末资金面虽有波动但不会失控,流动性风险总体可控,有望实现平稳跨季。

2.利率债分析

上周五我国债券市场利率债整体下行。受退欧风波引起的避险情绪爆发,上周五债市强势下行。而上周五英国脱欧公投大戏终于落下帷幕,脱欧阵营最终反转获得胜利。消息一出,美元走强,在岸、离岸人民币双双扩大跌幅,在岸人民币收盘价创逾五年半新低,汇率波动加剧。另一方面,英国确定脱欧,国际市场动荡,也将影响美国的加息进程,7月加息的可能性下降。脱欧公投暂时落定,随着事件的平息,之前债市下行的主要推动力避险情绪也将趋于弱化。而金融去杠杆不断升级,供给持续放量等压制因素将重新凸显,继续下行空间有限。因此建议可适当获利了结,不可盲目追高,注意反弹风险。

3.信用债市场

上周五信用债收益率整体下行,高等级下行明显。上周五国家电投集团贵州金元主体评级维持由AA+下调至AA,评级展望由稳定下调负面。近期跟踪评级调整不断,下半年债券到期规模庞大,再融资压力不减,信用违约常态化趋势将持续。在当前流动性风险、金融去杠杆等利空因素并未得到有效缓解的情况下,信用债市场压力不容小觑。因此我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。