策略周报:英国退欧,不可忽视的风险

脱欧公投冲击A股,仅创业板收红。上周市场震荡下行,尤其是周五受到英国脱欧公投影响一度大幅下跌至2807点,但英国脱欧的结果公布后A股反而逆势上涨,但仍未能收红。一周下来,除了创业板微涨外,其余板块均有下跌。从成交量看,两市日均成交金额为5499亿元,与前一周的5479亿相当。高频中,由于英国脱欧投票占比超过50%,结果提前确定,周五下午开盘A股即暴跌,引发了一定的恐慌,成交出现迅速放大。

退欧尚存最后一点不确定性。由于远超十万以上的公民请愿再次公投,英国议会在两个工作日内将进行讨论,政府也将对此事正式回应。英国脱离欧盟还存在最后一点不确定性。但是大概率上,未来2年内,英国将与欧盟展开漫长的谈判,商讨“退欧”事宜。

英国退欧或拖累经济增长。英国离开欧盟,国内市场由5亿人口的欧盟市场转变为6500万人口的英国市场,与其他成员国的零关税、人员自由流动等要素优势也将丢失。丧失欧盟成员国的权利对于英国的外贸、投资、消费有着全方位的负面影响。英国经济增长可能因退出欧盟有所下滑。对于欧盟其他国家来说,同样也会受到一定程度的负面影响,欧洲经济乃至世界经济增长都会因此而有所下滑。中国受到的直接影响较小,但是欧洲经济疲软,中国作为重要贸易伙伴,经济增长间接的负面影响也不可忽视。

风险资产价值或受波动,A股较难例外。英国退欧结果公布当天金融市场反应显著,总的来说避险资产涨价而风险资产下跌。美元、日元、美国国债与黄金价格当日大涨,英镑、欧元与股市大跌。但A股相反的走势展现了A股的相对独立性:A股投资者对英国退欧的理解认知与外国投资者存在偏差,风险偏好变化也出现差异。但是我们认为中期来看,A股投资者的认知将回归理性。英国退欧作为风险事件在冲击外围市场的时候,也会冲击到A股;另外,人民币在美元强势的情境下带来的贬值压力于A股也不利。我们认为此轮反弹行情将受此风险事件影响产生较大的波动,未来需谨慎。