策略周报:风险难尽散,博弈需谨慎

平安观点:

2016年6月24日,英国公投的退欧结果大超预期,一桩被金融市场反复预期的事件的最终结果仍然引起了全球金融市场不小的震荡。当日英镑兑美元跌幅达到了8.85%;STOXX欧洲50下跌6.90%;日经和标普期指已触发熔断。全球央行不得不担心,短期内如此大的价格波动是否会触发金融机构的风险,因此提供了流动性准备以防范风险。

国内市场对于脱欧对中国、美国、欧洲、日本、英国的影响判断短视而草率,这反映了我们在中期报告中所提出的市场当前仅思考着风险博弈(时间窗口特别重要),希望视而不见的投资者同样大有人在。短期的风险在于全球金融市场价格的波动仍会持续,相对高估的风险资产的调整和汇率的波动是主要原因(资金大量寻求避险资产),欧洲金融机构在这次事件面前承受着较大的风险。

2016年全球政治动向对中国的中长期对外发展颇为不利,欧洲海路的裂痕对于欧元区政治和经济的负面影响很大,美国将把更多的精力放在其重返亚太的战略之上,中俄之间的政治结盟同样在反映着中国受到的压力日益增加。人民币汇率方面,周行长在和IMF的对话中同样在强调汇率波动性的加大(相比英镑对美元一日的波动水平,8.11人民币对美元的波动实在不值一提),我们认为这也是9月的G20会议的重要内容之一,当然人民币汇率短期的贬值压力也不小,尤其是对欧元。

我们倾向于认为市场短期的外部和内部风险均有所上升,市场对于风险的评价过于乐观。

上周的国务院常务会议要求不断深化改革来调动民间投资的积极性,但是民间投资增速的下滑短期内难以得到显著改善,负面影响仍将逐渐显露;6月的解禁减持压力尚存,下周的解禁市值达到2016年周解禁量的最高值。监管政策仍在趋严,规范市场的后续政策不断出台。上周证监会对IPO欺诈和低比例业绩承诺的上市公司和相关中介机构进行重点查处,对外延式的资本运作形成一定压力。

我们认为市场整体走势偏弱,但结构性的风险博弈将继续。配置上偏重防御和穿越周期的科技类主题板块。重点推荐科技类主题板块(智能驾驶、新材料、新能源汽车、智能家居等)和业绩稳健的板块(银行、医药、食品饮料、家电)。个股方面关注浦发银行、贵州茅台、海信电器、九强生物、新疆天业、新纶科技、东材科技、科泰电源、北京科锐、星宇股份。

风险提示:宏观经济下行超预期;金融市场重大风险事件。