商业贸易行业研究周报:市场风险偏好下行,布局中长期转型个股

投资建议

短期金价面临恐慌性冲高后的回调压力,建议下周黄金板块不必追高,但产业链转型、整合和拓展供应链金融及黄金银行业务是黄金珠宝行业中长期投资逻辑,相关个股长期推荐。下周建议关注以下三类个股机会:1)市场风险偏好下降,物业资产价值充裕、业绩相对稳健、估值偏低的百货股相对收益明显,推荐鄂武商A、王府井;2)高端仓储未来五年需求增速在20%左右,继续推荐转型物流地产开发的东百集团;3)电商代运营行业分化,资本助力龙头企业资源整合和快速扩张,推荐南极电商(停牌中)、新华都(并购久爱电商)。此外建议关注收购国内第三大拍卖行匡时国际,前期超跌的宏图高科。

行业点评

中信商贸零售指数下跌1.68%,跑输沪深300指数0.61个百分点:上周,中信商贸零售指数下跌1.68%,同期上证指数下跌1.07%,沪深300指数下跌1.07%。98家样本公司中23家上涨,5家停牌,3家持平,67家下跌。从细分行业走势来看,本期中信百货指数下跌2.22个百分点,中信超市指数下跌0.51个百分点,中信连锁指数下跌1.98个百分点,中信贸易指数下跌1.27个百分点。板块动态估值44.7X,相对沪深300估值溢价率为284.9%,较上期末下降0.8个百分点,其中:百货板块动态估值33.9X,相对估值溢价率下降1.9个百分点;超市板块动态估值71.5X,相对估值溢价率上升3个百分点;连锁板块动态估值56.6X,相对估值溢价率下降2.5个百分点。

黄金珠宝板块一枝独秀,部分题材股表现活跃:上周,大盘整体保持震荡走势,周五英国退欧引发恐慌情绪,商贸零售板块出现小幅下跌。综合5个交易日来看,黄金珠宝板块一枝独秀,老凤祥、明牌珠宝、秋林集团、金一文化涨幅居前;部分转型/概念个股表现不俗,时代万恒(加码锂电池)、如意集团(高转送)、东方创业(华安证券影子股)均有较好表现。前期积累较大涨幅及有补跌需求的个股回调,津劝业、汉商集团、中天能源、重庆百货、大连友谊、宏图高科跌幅居前。

整合、创新,拓展供应链金融及黄金银行业务是珠宝行业中长期投资逻辑。目前黄金银行业务还处于萌芽期,参与者包括一些小型创业企业及部分试水的黄金零售企业。上周我们在北京走访了国美黄金和黄金钱包两家有代表性的互联网黄金理财平台企业,通过黄金现货或黄金投资产品份额认购,投资者享受活期2-3%、固定期限4-6%的年化收益,并可灵活选择滚动投资、提金、提现、支付消费或申请一定比例的现金免息贷款。平台资产端通过投入黄金供应链金融或其他放贷渠道,获得较为稳定的利差收入。我们认为目前行业的扩张短板一在于营销推广难度(客户对配置黄金资产和黄金作为生息资产的认识还有待培育和提升),二是资产管理能力(需要建立专业的投资管理、套期保值和风险控制团队)。具有较强品牌实力、门店网络、上下游客户资源的品牌珠宝企业介入的优势更为明显。

上周推荐组合回顾

上周我们推荐的投资组合中,老凤祥(相对收益9.35%)、豫园商城(相对收益1.05%)、金一文化(相对收益5.73%)、刚泰控股(相对收益4.80%)、金洲慈航(相对收益1.93%)、农产品(相对收益1.76%)、新华都(相对收益1.32%)均跑赢板块,苏宁云商(相对收益-1.61%)、东百集团(相对收益-0.82%)略跑输行业。

风险提示1、经济低迷,中高端消费进一步下滑;2、国企改革的政策博弈复杂、延续性不强、实施力度低于预期等。