信用市场双周报:情绪性避险利好或只是暂时

①英国脱欧。6月24日,英国公投结果公布,51.9%英国公民支持脱欧、48.1%英国公民支持留欧,英国决定脱离欧盟。

平安观点:①英国公投结果脱欧,超越市场预期。受避险情绪驱动,长端无风险利率债收益率下行:10Y国债和10Y国开单日降幅分别达4.99bp和3.72bp,10Y国债下破2.9%至2.88%,10Y国开YTM降至3.23%。与之相对,短端无风险利率较为稳定,1Y国债YTM不降反升0.26bp,1Y国开只降0.33bp。②避险情绪追逐无风险资产,且长端无风险利率影响大于短端无风险利率。我们认为,此次公投结果偏离市场预期幅度较大,英国是否实质性脱欧,尚存不确定性,所以避险情绪下拉无风险利率或只暂时。后期来看,长端利率下行仍取决于基本面和流动性,且维系稳健的货币政策使得短端利率下行受限,因而也制约了长端利率下行空间。

②保监会加强对保险资管投资及产品管理。6 月22 日,保监会发布《中国保监会关于加强组合类保险资产管理产品业务监管的通知》(以下简称此次《通知》)。

平安观点:①此次《通知》对“管理人规范要求”、“基础资产范围”、“发行与登记”和“监管要求”四个方面作出规定,而重点在于后三块内容的规定:其一,“境内权益类资产主要包括公开发行上市股票(不包括新三板股票)、股票型基金、混合型基金”;其二,“产品发行前(管理人首次发行的产品,需在取得中国保监会核准文件后),管理人应向平台申请产品登记,登记完成后,管理人方可启动发售程序”;其三,“管理人开展产品业务,禁止出现以下情形”,即为资金池产品、嵌套交易结构产品、向非机构投资者发行分级产品等8种情况。②我们认为,此次《通知》延续了监管层控制金融体系杠杆的政策思路,从侧面印证稳健性货币政策下半年仍将持续。

③国新办吹风会。6月23日,国新办就中国债务率分析及对策有关情况举行吹风会,国家发展改革委、财政部、人民银行、银监会有关负责人介绍中国债务率分析及对策有关情况,并答记者问。

平安观点:①国新办吹风会中,发展改革委财政金融司副司长孙学工就如何去“防范和化解债务风险”提到3点思路:“一是在宏观层面上我们会继续保持经济平稳发展的态势……避免经济滑出合理运行期间”,“二是在策略上有序渐进去杠杆……把增量控制住,然后再稳步推动杠杆率绝对绝对水平的下降”;“三是从结构上优化杠杆分布……经济周期中的阶段有扶有控,稳妥有序去杠杆”。②我们认为上述三点去杠杆思路印证了:去杠杆进程中重要的是,如何在投资回报率长期下行趋势中平衡短期债务风险可控,这也意味着逆周期对冲仍存在空间时,短期内或难见经济增速快速下行。