06月24日固定收益研究晨报:公投进行时全球翘首以盼,现券走势平淡

1.流动性分析。

周四货币市场利率以上行为主。周四央行进行了7天期逆回购操作600亿,较前一日稍有缩减,同日有300亿逆回购到期,中标利率保持持平,单日净投放300亿。受半年末季节效应、MPA第二次考核以及企业缴税等多方因素交织影响,资金面有所趋紧。但近期央行对资金面呵护有加,“逆回购+MLF”组合套拳使用娴熟,还辅以国库定存招标共护流动性。虽然资金面相较于前期的宽松出现一定程度的边际收紧,但相信在央行强力支持下,虽有波动但不会失控。6月MPA考核影响也将明显弱于3月,有望实现平稳跨季。

2.利率债分析。

周四利率债整体小幅波动。周四下午英国公投如期拉开序幕,投票至北京时间周五凌晨5点结束,初步结果将于北京时间24日午后公布。民调数据显示,留欧阵营略占优势,变数仍大。在公投大结局最终揭晓之前,全球金融市场神经也将时刻紧绷。而市场观望情绪较浓,也使得昨日市场走势平淡,多空动能均显不足。国新办举办的吹风会上财务部表示地方政府待确定债务约7万亿元,中国仍有举债空间,政府或将加杠杆帮助企业去杠杆,利率债未来供给或将进一步上升。当前市场走势缺乏方向,在公投结果尘埃落定后,会给予市场更加明确的指示。整体来看,一旦决定脱欧将引发全球经济动荡,避险情绪仍将对债市有一定程度的支撑。但如果脱欧被否决或避险情绪消化,供给压力、金融去杠杆等利空因素将重新凸显,债市或重回盘整之势。

3.信用债市场。

周四交易所竞价交易总成交额约34亿元,较前日有所缩量。周四信用债收益率有所下行。周四义马煤业集团主体评级由AA+下调至AA-,评级展望维持负面,其发行的11义马MTN1、12义马MTN1、13义马MTN1、11义煤债债项评级由AA+下调至AA-。目前处于评级跟踪季,评级下调频繁。下半年天量债券即将到期,再加上政府大力推行供给侧改革、去产能,企业再融资困难将日趋严重,信用违约冲击将持续加大。另外还有流动性风险、金融去杠杆等利空因素影响不断,信用债市场压力不容小觑。因此我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。