宋城演艺:轻资产模式深挖潜在市场,延续核心业务高速发展

2016年6月22日,宋城演艺发布公告将与地方政府合作建设首个轻资产模式项目--宋城宁乡炭河里文化主题公园。该项目由地方政府全额出资25亿,宋城将通过参与主题公园设计规划和演艺项目制作获取2.6亿元的一揽子服务费并在后续负责景区全面管理中抽取20%的可支配经营收入作为管理费。

独具行业龙头优势,品牌溢价充分体现。宋城在主题公园和旅游演艺结合的道路上具有成熟的项目团队和商业模式,其掌握的演艺人才和管理团队资源仍具有稀缺性,核心竞争力处于行业龙头地位。旅游演艺行业投资成倍增长而缺乏专业运营能力,宋城演艺在异地扩张能力得到充分证明的条件下,借助轻资产模式可以有效实现品牌IP和管理团队的市场价值。

合作共赢,加大扩张深度。对于宋城演艺,通过轻资产可以规避大型项目投资回收期长和经营不确定性风险,能够进入到非一线旅游目的地区域,挖掘原有战略并未顾及到的潜在市场,共同开发地方文化特色,形式和内容得到互相补充。地方政府也能够借助专业运营方加大地方旅游业的宣传,提升正面外部性,将旅游经济的蛋糕做大。

区域旅游经济发展迅速,炭河里具有充分开发潜力。宁乡县旅游人次复合增速达20%以上,旅游总收入保持30%以上增长。地方周边游景点资源丰富,政府规划打造全域旅游生态,炭河里项目将成为今明两年的重点投资项目。因此,合作协议条款收益高于行业平均水平,对宋城充分有利,业绩驱动力强。该模式如果成功,迅速复制推广后将宋城线下演艺业务的持续高速发展。

投资建议:不考虑未投入运营的项目,预计2016-2018年三年,公司将保持33.8%的复合增长率,给予公司2016年48倍估值,对应目标价30.72元,给予“买入”评级。”风险提示:主要投资方回收期较长,资金压力大,存在相关不确定性。