非银行金融行业:英国脱欧公投,金融影响几何(之一)

事件:英国脱欧公投将于2016年6月23日(本周四)举行,并将于2016年6月24日(本周五)宣布结果。

经济与政治因素推动英国脱欧再提。1975年,英国举行第一次脱欧公投,最终以67%的支持率留欧。2013年英国再提脱欧,我们认为此次脱欧公投的提出,主要源自经济与政治双重因素。

(1)经济方面,部分英国人认为英国留在欧盟得不偿失,英国是欧盟的第三大财政来源国,2015年贡献了欧盟财政收入的12.57%,欧盟带来的花费占英国GPD比重高达11%。同时,欧债危机也是脱欧公投的导火索之一。

(2)政治方面,卡梅伦希望安抚党内脱欧派也是脱欧提出的原因之一,而英国也希望通过脱欧公投,以在欧盟赢得更多地话语权。

英国脱欧将为全球经济整体带来冲击。从近期金融市场波动可以看出,退欧必然会对市场稳定带来负面影响,最严重的将导致全球风险资产暴跌,加重原本疲弱不堪的全球经济压力。脱欧可能性如果继续加大,那么全球资本市场都会受到冲击。

避险资金将追逐政府债券、美元、日元和黄金;未来两年,美日欧股市有望维持波动性小幅上涨。

英国脱欧对于欧洲冲击最大。英国脱欧,短期英镑暴跌、英国经济下行无可避免,英国GDP两年内或将下滑6%。到2019年,英国的整体产出将比留欧减少5.6%,失业率会超过6%。冲击的力度虽不会引发直接的金融危机,但脱欧对欧盟的负面影响会比英国更大。

(1)汇率方面,英国脱欧,英镑、欧元会先下跌,但英镑下跌之后获得的支撑将会多过欧元。

(2)股市方面,随着民调显示脱欧支持率上升,近期英国和其他欧洲国家股市指数已经接连走低。脱欧对PE投资的影响,可能已经在IPO市场有所体现,今年IPO、再融资及并购交易的数量和规模都大幅下降。如果英国脱欧,预计伦敦金融时报指数可能会因此下跌11个百分点。

(3)债市方面,对债券的负面影响也同样如此。尽管短期冲击未必很大,但脱欧造成的长期不确定性却可能高达两年。

(4)政治方面,对安全、移民方面问题担忧加重,很大可能引发其他欧元区国家也进行脱欧公投。

英国脱欧将影响美国出口。金融市场动荡可能冲击美国;美元等避险货币升值将影响到美国的出口情况,但美国不太可能由于英国做出脱欧决定而立即陷入衰退。

(1)汇率方面,短期内美元走强,美联储得以采用相对温和的货币政策,预计今年只会有一至两次的加息机会。

(2)美国消费依然强劲,美元上升意味着以强势美元计价的资产有望贬值,将有助于企业在2017年的盈利增长。

英国脱欧将对亚洲短期利好。股市方面,近期资金已开始从美欧日的股票型基金流出,全球新兴市场则获得资金净流入,特别是亚洲的台湾、韩国、印度、印尼、菲律宾、泰国、越南的股票型基金都出现资金超买。

英国脱欧对中国影响不确定。

(1)英国脱欧,导致欧洲对中国的依赖加深,短期看中国从而可以获利,但长期依然要靠真正的结构性改革来赢取国际投资者信任。

(2)汇率方面,短期看,人民币面临贬值压力会随着美元升值加大。

风险提示:资本市场波动风险,汇率风险,宏观风险