稀土行业深度报告:需求高景气+供给侧改革,稀土有望再出发

稀土永磁行业有望保持高景气度。根据国家《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》,到2020年,纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。伴随未来新能源汽车的逐步渗透,预计2020年全球新能源汽车渗透率将超过20%,总体销量达到2000万辆。按照每辆新能源汽车的NdFeB用量2.5kg计算,2020年国内新能源汽车产生的高端NdFeB需求5000吨,全球需求50000吨。

稀土行业的供给侧改革迫在眉睫。稀土价格自2011年的历史高点以来,大幅回落。轻稀土以氧化镨钕为例,最大下跌幅度高达82.39%;中重稀土以氧化镝为例,最大跌幅度高达90.68%,主要稀土企业盈利日渐艰难,代表企业如北方稀土和广晟有色2016Q1陷入亏损,行业集体亏损,供给侧改革迫在眉睫。

稀土开采总量控制是供给侧改革前提,无序开采管控是关键。截至2015年底,六大稀土集团整合情况进展基本符合预期,行业已经基本形成六大稀土集团主导的供给格局。2016年稀土冶炼分离指标已开始缩减;黑稀土开采较为猖獗,由于地方政商种种利益纠葛,稀土开采打黑一直未见成效,导致供给无序。2016年以来,高层重视稀土行业,稀土开采打黑取得成效。

行业评级及投资方向。随着供给侧改革的持续推进,六大稀土集团整合渐进尾声,生产总量控制发挥有效调节供给作用,高层空前重视稀土产业,打黑工作逐步深入,《稀有金属管理条例》等相关法规即将出台,企业国储联合收储工作提振价格,可以预见,稀土价格有望迎来上涨。磁材行业受益新能源汽车的需求带动将保持高景气度。我们给予行业“推荐”评级。随着稀土价格的上涨,最先受益的将是上游的资源型企业,尤其是稀缺性和高弹性的中重稀土标的;其次是高端磁材股标的,主要逻辑是此类企业多是毛利率定价,产品的科技附加价值高,价格转嫁能力强,下游新能源汽车的高景气度将带动相关需求的上升。

重点推荐个股。稀土资源股:广晟有色(600259)、厦门钨业(600549)、盛和资源(600392);磁材股:中科三环(000970)、正海磁材(300224)以及宁波韵升(600366)。

风险提示:供给侧改革进度不及预期;新能源汽车推广不及预期;稀土开采打黑进程不及预期;未来稀土价格及相关公司未来业绩的不确定性。