证券行业-券商竞争力大比拼:提前布局,优中选优

券商板块与股市情绪相关性很强,板块的高beta属性在市场企稳转暖期间将带来超额收益。与其他大盘蓝筹相比,券商的优势体现在估值可靠性高、股价弹性大、流动性好、业绩影响因素较为直观等因素。从估值的角度,五家大型综合类券商(中信、国泰君安、华泰、海通、广发证券)的平均市净率在1.5倍左右。券商板块目前估值有较强的安全边际,值得长期投资者重点关注、积极配置。2016年6月3日,证券业协会公布了125家证券公司会员在2015年的经审计经营数据,并对各项业务情况进行了统计排名。此次公布的数据包括企业规模与经营绩效、风险管理与负债能力、客户基础与市场影响力三大类,共计44项指标,向我们展示了证券行业经营情况的全景图。

竞争格局:我们列出了上市及相关券商的各项业务指标排名,可以看出,券商的业务开展情况与净资产规模息息相关。我们一直以来选作衡量券商板块估值水平高低的中信、海通、国泰君安、华泰和广发证券,在绝大多数业务指标排名前十,是当之无愧的行业龙头。此外,招商证券、申万宏源、国信证券、中信建投和银河证券的大多数业务指标也位列行业前十。兴业、光大、东方、西南、安信、中泰、方正、国金和东吴证券的多数各项指标稳定在行业前二十名。

业务特色和相对优势:从各个细分业务指标来看,国信、银河、方正、中泰和长江证券的经纪业务净收入表现突出;银河、中信建投、兴业、长江、中金公司在代销金融产品方面有相对优势。中信建投、国信、中金公司、西南和平安证券在投行方面实力强劲;中信建投、光大、国海、平安和中金公司在债券承销方面成绩斐然;西南、中金公司、国金、长江、国元和江海证券在并购重组业务方面令人瞩目。安信、中泰、中山和江海证券在资管业务规模有相对优势;融资类业务方面,光大、方正、安信、长江、国元和平安证券有相对优势;证券投资收入方面,东方证券有绝对优势;国元、东方和湘财证券的股权投资收入明显较高。

企业规模:2014-2015年,多家证券公司实现了H股上市、IPO和再融资,总资产和净资产规模显著提升。总资产前十五名的总额从2.88万亿提升至3.85万亿,涨幅33.65%。排名前十五的净资产总和也从2014年底的5,504.14亿元增长至8,389.14亿元,涨幅52.42%。

在经营绩效方面,有14家券商营收超过100亿,13家券商净利润超过50亿。营收前十五名的总额从2014年的646.84亿元提升至1,413.96亿,涨幅118.60%。排名前十五的净利润总和从2014年底的1,476.45亿元增长至3,153.66亿元,涨幅88.12%。

标的推荐:建议重点关注民营背景、且激励机制较市场化的长江证券;继续关注综合实力、创新能力、战略前瞻性都比较强的华泰证券和光大证券。此外,建议关注华创证券曲线上市的平台宝硕股份,华创证券独特的互联网+区域股交所模式成熟,公司股权结构分散、员工持股计划已落地,净资本实力提升后业绩弹性较大。中小型券商中的国海和东吴证券;次新股中的东兴证券和国泰君安。