债券市场周报:避险情绪升温,债市大涨,但建议适可而止

报告摘要:

市场点评:上周债券市场受以下几个因素的影响大涨:1、6月13日统计局公布5月国民经济数据,房地产投资的下滑导致经济下滑预期上升。2、央行6月15日发布数据显示,5月新增贷款9855亿元,预期7500亿元,相较4月回升4300亿元,但仍远低于3月的信贷规模,预计6月信贷规模在9000亿左右。由于二季度信贷规模大幅减少,因此我们预计6月末MPA考核对资金面的压力会大幅下降,无须担心MPA考核对利率债市场造成冲击。3、英国退欧情绪在上周也大幅升温,全球避险情绪蔓延,各国债券收益率相继创下低点,从而也带动国内投资者的买债需求。但是,正如我们在《利率债策略报告:收益率曲线平坦化,但下行幅度有限,波段操作》中提到的,由于短期收益率难以突破2.25%的“底”,经济基本面也难以大幅下滑,财政政策空间仍然较大,因此中长端收益率也难以大幅下行,10年期国债收益率料难以向下突破2.8%。因此,我们建议投资者保持警惕,适可而止。

利率债方面,银行间国债收益率不同期限多数下跌;各关键期限品种平均下跌4.44bp。其中,1年期品种下跌1.71bp,3年期品种下跌1.19bp,10年期品种下跌6.74bp。期限利差方面,除3Y-1Y利差扩大外,其余品种期限利差均缩小。其中,10Y-1Y利差下行5.03BP,下行幅度最大;3Y-1Y利差上行0.52BP,上行幅度最大。利率债一级市场本周共发行85只利率债,实际发行总额5254.911亿元。下周预计将发行50只利率债,计划发行总额3404.75亿元。

信用债方面,半年期短融券利差(相对于半年期央票)均扩大,除AAA和AAA-品种扩大幅度为5.71BP外,其他品种利差扩大幅度均为4.71BP。一年期短融券利差同样扩大,扩大幅度均为0.89BP。3年期中票所有品种信用利差均下行4.71BP。5年期中票所有品种信用利差均下行2.25BP。5Y-3Y企业债信用利差均有所缩小。5年期品种利差走扩缩小幅度大于3年期品种。其中,3年期所有品种均缩小5.9BP,AAA级五年期品种利差缩小6.81BP,其余品种均缩小8.81BP。

上周5年期企业债信用利差变化较大,三年期变化幅度一致。其中,5年期AAA/AA+/AA级信用等级品种分别缩小99.16、缩小4.16和走扩92.84BP,3年期所有品种均缩小4.71BP。