舜宇光学科技:维持全年HCM和HLS增长指引

我们参加了舜宇光学科技(2382.HK/港币25.15, 买入)在浙江余姚总部举行的反向路演。会议第一天结束后,我们认为主要的利好消息是管理层重申了全年手机摄像头模组(HCM)和手机镜头(HLS)的出货量指引,应有助于缓解市场对16年上半年公司出货量低于预期的担忧。

全年出货量指引维持不变。16年1-5月公司HLS 出货量同比增长12%,16年1-5月HCM 出货量同比下滑6%,低于公司全年指引。管理层检查了各个业务分部并确认公司目前仍有望完成HLS 全年出货量同比增长20-30%、HCM 增长15-25%的指引。HLS 业务方面,公司将专注于高分辨率产品,并计划在2015年800万和1,200万像素HLS 总出货量的基础上翻倍2016年的总出货量。公司预测营收和净利润均增长15-25%,净利润增长将超过营收。

多个因素推动HLS 增长。管理层表示,16年上半年HLS 出货量增长放缓主要是因为三星电子(005930.KS/韩元1,420,000, 未有评级)调整了智能手机机型。管理层预测提供给三星的出货量将在16年下半年再次回升。此外,增长快速的前三大国内品牌(华为、OPPO 和Vivo)是公司HLS 业务最大的客户。因此,16年下半年公司可借助这些主要国内客户的快速增长来推动自身增长。

随着越来越多的客户认可公司在HLS 领域的实力,公司的客户和项目基础愈加多样化,从而有助于实现HSL 业务更健康的发展。此外,由于科技发展快速,HLS 市场份额正向领先生产商集中。鉴于华为P9和即将面世的iPhone7Plus 给出了良好反馈,更多机型将采用双摄像头,从而扩大潜在市场的规模。

这些因素将推动HLS 出货量在16年下半年的增长。

提升 HLS 技术水平。公司已开始量产1,300万像素超薄镜头、1,300万像素OIS镜头、1,300万像素广角镜头、1,600万像素镜头和1,600万像素OIS 镜头。公司生产了行业内第一款1,300万像素FOV(视角)90度HLS。其TTL(镜头总高)3.9毫米超薄后置摄像头也已开始量产,该镜头是全球最薄的一款镜头。

公司已完成2,300万像素和双摄像头镜片的研发。公司从2015年底开始向三星出货1,300万/1,600万像素镜头,目前是三星最大的镜头供货商。

管理层预测,即将面世的iPhone7 plus 上搭载的双摄像头将采用非对称结构,其中一个是远摄镜头,另一个是广角镜头。公司已完成此种结构的双摄像头镜片的研发。

维持在双摄像头领域的领先地位。1,300万像素HCM的采用日益增多成为HCM业务的增长动力,而公司在该领域拥有强大的技术领先优势。此外,16年下半年将有更多机型采用双摄像头。这两个因素将推动公司HCM 未来的增长。

公司预测HCM 利润率将与去年大体持平。

管理层表示,生产双摄像头对技术水平要求较高,经过去年的投资公司已掌握了必备的技术。管理层还表示,其双摄像头技术优于其他双摄像头供应商。