建投能源深度报告:天时地利人和,京津冀一体化能源标的

天时:京津冀一体化、电能替代、推进热电联产以及节能减排集中供热。京津冀一体化上升至国家战略以来,河北不断承接北京、天津产业转移。大量新建项目及新建产业园区,将带来下游工业用电需求的快速增长。小型燃煤锅炉的关停导致大量供热缺口。

地利:受河北资源禀赋限制,传统清洁煤电优势依旧。公司拥有的发电机组均为30万千瓦以上的大型机组。2015年全面完成超低排放升级改造,经验收后将获得0.01元/kwh的电价补偿和200小时发电量奖励。

人和:控股股东首单增持和员工持股计划完成。第一期员工持股计划均价为9.48元/股。参与人数3,818名,超过公司全部员工人数70%。其中董监高17人出资约345万元,占出资总额的5.56%。控股股东建投集团通过增持182万股,增持均价约10元/股。

集中供热业务存在巨大市场空间。面临大量供热缺口,公司将整合区域热网资源,重点发展城市热网业务。邢台和承德等热电项目,以及集中供热工程的推进,公司供热业务将较快发展。

借助电改,积极布局大用户直购电和电力售电侧。河北省电力交易中心成立。公司控股的10台机组将参与河北南网电力直接交易。

集团公司实力雄厚,公司有望获得全方位支持。控股股东是河北省属资产规模最大的国有资本投资运营公司,拥有众多优质资产。

维持“推荐”评级。不考虑公司增发摊薄等因素,预计2016年-2018年,EPS分别为1.28元、1.36元和1.49元,对应6.79倍、6.39倍和5.83倍。维持“推荐”评级。

风险提示:煤炭价格大幅上涨风险;项目推进不及预期风险。