2016年食品饮料行业半年度策略报告:价值回归春风起,行业赢家见真金

摘要:食品饮料板块16年跌幅最小,表现出极强防御价值,产业赢家股价表现整体走强。经济运行至年中,仍维持全年食品饮料消费增5%-10%的判断。三类选股策略:首推发展前景良好的行业赢家,强烈推荐大北农、贵州茅台、伊利股份;其次关注长经营周期交易机会,如水井坊、酒鬼酒、三全食品等;监管收紧后一二级市场套利机会减少,资本强者白马更靠谱,看好老白干的投资机会。

食品饮料16年跌幅最小,产业赢家表现整体走强。16年1-5月食品饮料板块跑赢沪深300指数10pct,在申万一级子行业涨跌幅排名第一,表现出极强防御价值。16年净利增速和PE均处市场中游,基本匹配。产业赢家表现整体走强,且大多数有不错正收益,周期类波动和资本强者也有好的收益机会,但显著少于15年。

预计16年行业增速5%-10%。主要源于:一是16年社消零售总额小幅下降;二是重点零售企业食品、饮料增速均有回落;三是社保自12年开始从净储蓄转为净消费,预计效应16年将扩大。综合考虑经济增长结构变化趋势、养老金由净储蓄转向净消费、人口结构变迁,我们预计16年食品饮料消费增5%-10%。

选股策略一:行业赢家仍是重点,强烈推荐茅台、伊利、大北农。食品饮料子行业中,预调酒、电商休闲食品、面包烘焙、白酒、调味品、乳制品、葡萄酒、酵母增长前景仍良好,其中,白酒主要靠消费升级推动且可能在加速,其余子行业人均消费量均有显著上升空间。建议继续买入贵州茅台、伊利股份、大北农;看好成长性和综合竞争实力突出的是桃李面包和休闲电商的好想你;海天、克明随着估值下行,2H16出现买点概率上升;安琪、洋河、顺鑫、张裕均为行业领头羊且持续,需进一步观察会否出现交易机会;其他子行业龙头仍需观察。

选股策略二:长经营周期交易机会继续关注三全、酒鬼酒、水井坊。三全已处于利润率拐点,虽1Q16弹性低于预期但趋势应该不会变,当前市场预期已低;白酒中水井坊、酒鬼酒正处在经营周期底部,可能进入持续快速成长期。五粮液“反勾型”业务反转近尾声,新阶段节奏如何调整需观察中秋旺季情况。山西汾酒和泸州老窖调整中,可观察。

选股策略三:资本强者白马更靠谱。监管显著收紧,一、二级市场简单套利机会减少,风险也在加大。2H16我们认为仍值得重视的是老白干酒,中国白酒当前趋势是产品各档次均品牌化、集中度提升、渠道变革扁平化、行业整合,老白干管理层及战略投资者定增已经完成,随后将进入利润率兑现和一省并购整合,一切刚开始,仍有足够时间和空间。

投资建议:综合三类选股思路,当前我们首推大北农、贵州茅台、老白干酒、伊利股份,也将重点关注水井坊、酒鬼酒、好想你、桃李面包、克明面业、海天味业、安琪酵母的投资机会。

风险提示:量价政策摇摆,高端白酒中秋节前一批价回升速度低于预期。CPI 重拾升势,大众品原料成本涨幅超预期。