北京科锐:向综合能源服务商迈进

投资要点

事项:公司与郑州航空港经济综合实验区管理委员会签署《关于合作开展能源互联网及能源综合利用的战略合作协议》,共同推动郑州航空港经济综合实验区电力物业、智慧城市、电力市场化等现代服务业的发展。

平安观点:

签订战略协议,向综合能源服务商迈进。郑州航空港经济综合实验区(简称“郑州空港”)是中国首个国家级航空港经济综合实验区,定位为国际航空物流中心、以航空经济为引领的现代产业基地、中原经济区核心增长极,发展潜力大。公司与郑州空港管委会战略合作,有望利用政府资源,结合自身在配网设备、用电服务方面的优势,在实验区内提供电力物业、售电、节能、储能、分布式光伏等全方位服务,并积累优质客户。我们认为,继参股贵安新区(国家级新区)配售电公司后,本次又与国家级实验区合作开展能源综合利用服务,彰显公司丰富的资源和影响力;本次合作范围广、时间跨度长、合作模式多样,公司通过此次合作有望从配网设备供应和用电服务商进阶为综合能源服务商,打开发展空间。

牵手丰年资本,打开军工电源并购想象空间。公司近期与丰年资本签订合作协议,拟借助丰年资本在军工行业丰富的产业并购与运营经验,推动公司通过并购、投资等方式进入军用电源和军用电力系统领域。本次合作是公司外延发展思路的贯彻落实,打开公司军工领域并购想象空间。

用电服务、售电布局逐步完善,高管持股增强发展动力。今年以来,公司通过收购或增资方式持有杭州平旦科技有限公司和郑州同源电力设计有限公司51%的股权,补齐在用电服务软件平台及设计方面的短板,打造了从设计、设备供应到施工、运维、信息化等用电服务一体化集成能力,同时在北京、广东、贵州等地成立能源管理公司,用电服务布局逐步完善;参股设立贵安新区配售电有限公司,公司持股比例4.5%,有望累积售电经验。此外,近期公司高管通过控股股东转让股权方式持有公司3.64%的股份,发展动力足。

配网设备主业有望企稳回升。受交货延迟及毛利率下滑等因素的影响,公司2015年业绩有所下滑,随着去年出台的《配电网建设改造行动计划(2015~2020年)》落地实施以及新一轮农网改造的启动,我们估计今年配网行业将呈现稳步发展,公司新增订单有望同比稳健增长。预计今年配网设备主业企稳回升。

盈利预测与投资建议:预计公司2016-2017年EPS0.31、0.39元,对应PE 58.7、47倍,考虑公司综合能源服务商雏形已现,外延发展预期强烈,维持公司“推荐”评级。

风险提示:配网投资力度不及预期、用电服务拓展及外延进度不及预期。