全美在线:考试测评服务卓越领航者

投资逻辑

电子化考试市场发展空间巨大。目前我国考试市场中电子化考试占比仅为5%,随着国家政策鼓励及考试电子化配套设备的完善,未来电子化考试占比将逐渐增加。根据预测目前我国整个机考市场容量达1100亿元。

公司行业积累深厚,具有领先的试题技术,拥有遍布全国的运营渠道及庞大的考试网络,在整个考试测评运营业务方面实现全覆盖,壁垒突出。公司经过10年的行业深耕,凭借先发优势,公司在中国考试服务市场的第三方机考市场中按考量计算占据84%的市场份额,占据绝对优势。拥有大规模的考试运营渠道,遍布全国考站3000余家,具备在同一天部署百万科次考试,年部署数千万科次考试的能力,网络式考站资源设置形成极高壁垒。同时公司为考试测评提供的运营服务涵盖了全方位的人才测评领域,业务实现全覆盖,行业竞争优势突出。

职业教育有望成为在线教育新风口,全美在线正逐步搭建人才培育闭环生态链。2015年我国在线教育市场用户超过9000万人,职业教育市场规模、在校职业教育市场规模分别达770亿、325亿元,预计职业教育的在线市场规模将以27%的年均增长率迅速扩容。公司在考试运营服务业务基础上向在线职业教育领域延伸,与新东方合资成立职尚教育及职上网,搭建人才培育闭环生态链。

全美在线建设人才大数据库,借DT时代东风发力精准招聘市场。当前美国精准招聘市场容量达千亿美元,国内在线招聘网站中,精准招聘异军突起,预计2018年我国互联网招聘市场容量预计将达63.7亿元。公司与美国招聘技术服务商Brilent达成战略合作,预测未来全美在线精准招聘业务将实现突破并取得快速增长。

盈利预测、估值及投资建议:

公司由于未开启做市交易,根据A股,新三板及海外可比公司PE,及参照公司22.55元的定增价,我们给予公司48-52元的目标价。

我们预测公司2016-2018年的收入分别为5.14亿元、7.00亿元和8.86亿元,分别同比增长56.5%,36.2%和26.5%,净利润分别为1.34亿元、1.81亿元、2.28亿元,分别同比增长66.14%,35.37%,25.69%;EPS分别为2.398元,3.246元和4.079元,对应PE为20.85,15.41和12.26.

鉴于公司在考试测评服务领域的强大业务能力,未来有很大上升空间,建议买入评级,目标价约48-52元。

风险

公司考试测评服务业务拓展速度不及预期,未来在线职业教育市场及精准招聘市场发展缓慢。