有色金属行业2016年下半年投资策略:仰望夜空,繁星闪烁

全球经济继续低迷,金属价格难言乐观。2016年以来全球经济复苏依然缓慢,除欧元区经济略有好转外,全球主要经济体仍难言乐观。由于全球经济表现低于预期,在最新一期的全球经济的展望中,主要经济体的经济增速均被下调。由于金属消费与全球经济密切相关,未来全球经济的不确定性将继续制约金属价格走势。

供给侧改革提振中国优势金属价格。由于有色金属是全球定价,供给侧改革对于资源依赖度高的基本金属、商品属性弱的贵金属影响很小,对于中国优势金属的影响明显。无论是储量还是产量,稀土和钨都是中国的特色金属,在出口量增加、价格下跌的背景下,资源价值无法体现。随着供给侧改革的推进,稀土和钨的价格存在上涨的预期。

基本金属:锌供给收缩明显。锌价在过去10年中表现相对低迷,价格下跌导致在产矿山成本与价格倒挂。2015年成为供给的分水岭,全球锌产量减少89.9万吨,全球产量占比6.5%,2016年减产仍在继续。由于锌是基本金属中唯一不可回收的品种,在现有矿山减产和新矿山增量有限的情况下,锌将处于供给短缺。

贵金属:加息背景下的谨慎乐观。在美联储加息的大背景下,金价将呈现谨慎乐观的走势。

如果加息延后,金价将继续受压制;如果立刻加息,靴子落地有利于消除不确定性,而加息导致的金融市场动荡有利于提振黄金避险需求。

小金属和稀土:政策红利推动下的投资机会。我们预计2016年碳酸锂供给增加3.6万吨,但是受制于新矿山投产的不确定性,供给增量会低于预期;受益于新能源汽车推广,预计2016年碳酸锂需求增加3.4万吨,全球碳酸锂的供给将维持偏紧的状态。受益于稀土收储和打黑行动的开展,我们认为行业低迷或已见底,价格在多重政策利好下将会开启中长期修复进程。

维持“看好”评级。制约金属价格的因素依然存在,但是全球经济短期波动、美国加息时间变动、金属供给的季节性波动、行业政策变化将使得板块存在阶段性表现的机会,子行业建议关注供需情况相对较好的锌、受益于政策红利的锂和稀土,维持行业“看好”评级。

推荐公司:兴业矿业(000426,“增持”)、赤峰黄金(600988,“买入”)、厦门钨业(600549,“增持”),建议关注赣锋锂业(002460)。

风险因素:美联储加息的力度和时间超出市场预期;美国经济复苏进程缓慢;欧洲经济低迷;下游需求持续疲软;金属价格大幅度下滑。