金融市场观察:“脱虚入实”艰难推进中

当前国内宏观基本面边际平稳,海外加息预期下降;制度面,监管层对“重组上市”相关规定进行修改,目的引导资金继续“脱虚入实”;但“脱虚入实”难以一蹴而就,股市仍不必急于下胜负手。配置上新提示关注“后厄尔尼诺”相关主题。

上周一系列重大事件平稳落地。5月经济金融数据整体较弱,投资增速有所回落,但基建投资增速仍在高位;MSCI暂时未将A股纳入新兴市场指数,A股当日走势并未受到影响;美联储6月议息会议按兵不动,前瞻指引比市场预期得更偏鸽派,市场加息预期回落。

股市仍不必急于下胜负手。在宏观基本面,当前处在国内经济边际平稳,而海外加息预期回落的环境下,对A股来说是相对有利的宏观环境。在制度面,上周证监会就“重组上市”规定的修改与前期的监管政策基调一致,即遏制资本市场概念炒作和制度套利,引导资金流向实体经济。但目前市场对于政策的新预期仍在形成之中,供给侧改革和国企改革等实质性改革措施仍有待落地,市场情绪更多是受事件性因素扰动,市场破局仍需等待。

维持前期行业配置,关注“后厄尔尼诺”相关主题。在行业配置方面,我们依然维持前期的建议,建议关注受益于基建加码的建筑、环保行业以及新能源汽车、食品饮料、文化体育等消费品行业。此外,进入夏季汛期,建议关注“后厄尔尼诺”相关主题。尽管从宏观经济增速、CPI和市场整体走势看,洪涝灾害的负面影响相对有限。但15-16年的厄尔尼诺现象强度超过97-98年,并且16年以来降雨量也较98年偏多,暴雨等极端天气和洪涝灾害的风险在增加。因此,我们建议关注环境监测类公司、参加城市海绵城市和地下管廊PPP项目的市政园林类公司、管材类公司等主题投资机会。此外,16年降雨量的增多也有利于增加水电发电量,对水电行业形成一定利好。

“重组上市”征求意见稿出台,监管层继续引导资金“脱虚入实”。

6月17日,证监会就“重组上市”相关规定修改公开征求意见,对此我们的主要观点如下:

首先,监管政策一脉相承,继续引导资金“脱虚入实”。此次征求意见稿和前期监管政策一脉相承,均旨在加强资本市场监管,规范资本运作,引导资金更多流向实体经济,而不是在资本市场赚取套利。此次征求意见稿从完善认定标准、取消配套融资、延长锁定期等多方面规范“重组上市”,遏制资本运作过程中的灰色牟利空间和二级市场上的短期概念炒作。

其次,从影响来看,短期市场情绪会受到扰动,但长期有利于股市健康发展。目前处在董事会预案的拟重组上市的公司共11家,短期对一级市场业务有一定负面影响,同时“壳股”的估值将进一步回落;但长期来看,有利于优质公司的并购重组,促进股市健康发展。结合5月份民间投资再次下滑,预计未来“脱虚入实”的相关政策仍将陆续出台。16年1-5月民间投资增速下滑至3.9%,目前监管当局正在竭力规范资本市场的资金空转现象,倒逼资金流向实体经济。但民间投资的提升需要投资回报预期的提升,因此若要未来有效提升民间投资,放开投资壁垒、完善投资环境、降低融资成本等方面仍需要出台相关政策。

三大央行按兵不动,静待英国退欧公投靴子落地。

三大央行均按兵不动,美联储加息概率大幅回落。在6月份的议息会议中,欧洲央行、美联储、日本央行均维持此前的利率决议,在英国退欧公投之前均采取按兵不动的态势。从市场隐含的加息概率看,7月份加息概率不到10%。

静待英国退欧公投靴子落地。受议员遇刺影响,退欧公投的宣传活动延迟,但最新民调显示“退欧派”仍占据上风。在靴子未落地之前,市场风险偏好极易引起剧烈波动。对A股而言,实质影响有限,但短期内海外风险偏好的下降也容易引起A股市场风险偏好的收缩。