东北证券流动性周度观察(2016年第25周)

报告摘要:

6月为资金敏感月份,央行继续呵护流动性。近两周,央行合计净投放超过1180亿资金。其中,本周(6.12-6.19日)净投放1550亿元。本周银行间利率涨跌互现,总体变化程度仍然不大;周五各地区票据贴现利率较上周三下行10Bp。

此次国库定期存款中标利率由前一次的3.2%下降至2.75%。我们认为央行货币政策态度是稳健的,但不能将国库现金定存招标利率的下降解读为一种“变相降息”。国库为央行代理,定存投放量相对可控,但利率招标明确采用荷兰式拍卖。

与我们的预期符合,央行一直在边际上稳定流动性。前期新增的存款准备金平均法考核制度有利于月末银行资金面稳定,此外5月信贷回落,因此MPA考核因素上二季度可能好于一季度。但是,经验上资金面波动往往进入下旬后表现更明显,这种可能的波动并不可完全忽视。 7月资金面压力依然较大,5290亿MLF及13年发行的3年期央行票据集中到期,总量将达7000亿。预计央行将加大公开市场操作力度对冲流动性到期压力,主要工具仍将为回购、MLF等。

我们仍判断降准的触发因素有三:风险、资本外流压力、稳增长,其中若某一项或几项对降准诉求明显增强,降准可祭出。近期我们并未感受到强烈的降准诉求。 5月末,央行口径外汇占款环比下滑537.02亿元,4、5月下滑程度低于年初。外汇占款降幅收窄与上半年美元加息放缓、资本外流压力阶段性缓解有关,新的人民币中间价形成机制改革也有助于改善市场预期。但联储在加息上不松口,下半年加息预期还在,人民币贬值压力随时可能回归。

预计本周边际资金净供给基本与上周持平,近两周影响更大的在外围因素:美日央行议息会议以及英国公投,后者的不确定未落地,全球关注度极高。