专题报告:若汇率贬值持续,谁将受益?

若人民币兑美元贬值持续,谁将受益。汇率对一国经济有着重要影响,简单来说,汇率贬值可能会造成金融层面的资金外流,但同时对实体经济的出口起到提振作用。近一年来,人民币兑美元汇率波动明显加大,不过本文并不对未来汇率的走势做判断,也不对宏观层面的资金流动做更多探讨,仅从进出口经济层面的角度做分析,即:假如人民币兑美元贬值,哪些行业和个股将显著收益。

宏观:中国出口占最终需求超20%,汇率影响举足轻重。从对GDP贡献的角度,2012-2014年,货物和服务对GDP的拉动0.13%、-0.19%和0.12%,几乎可以忽略不计。但这并不说明出口对中国经济而言不重要。这是因为GDP中计算的是“净出口”,事实上,从投入产出表我们可以看出,出口占最终需求的比重保持在20%以上。2015年,我国出口和服务占GDP比重达25.56%,而同期美国仅为11.9%。出口依赖的经济特征决定了汇率对企业的重要性。

行业:行业层面我们从绝对规模和相对规模角度筛选受益行业。2015年,中国进、出口分别为1.68和2.27万亿美元。从规模上看,具有较大贸易顺差的行业将显著受益贬值,如电信及声音的录制或重放装置及设备等。但从绝对规模分析行业受益程度会受到行业本身体量的影响,因此,我们从进出口依赖的角度选取进口依赖低,同时出口依赖高的行业,如文化办公用机械、其他电气机械和器材、纺织服装服饰等。

上市公司受益行业:根据2015年年报,全市场2846家(除银行两桶油外)公司中,有1527家公司涉及海外业务收入,占比高达53.6%。但金额占比相对较低,剔除中石油、中石化和银行后,全市场海外业务收入仅为2.23万亿,占总营收8.67%,并不算高。不过行业间差异相当明显,如电子行业海外业务占比高达43.86%,家用电器,国防军工、计算机、纺织服装海外业务收入占比均超过20%。

个股选择:综合贬值受益程度,并结合基本面,我们最终选取了昆仑万维等56个个股。