宏观利率日报(总第34期):美国货币政策常规化进程稳步前行

周三(6月15日),银行间质押式回购隔夜利率报2.02%,微幅上行0.64BP;7天期(R007)报2.38%,小幅上行3.10BP。SHIBOR隔夜利率持平于2%,7天利率维持2.34%。

一年期国债收2.41%,较前日微幅下行0.16BP;十年期国债收2.96%较前日下行0.50BP。一年期国开债收2.68%,较前日下行1.52BP;十年期国开债收3.29%,下行0.49BP。

周三5月金融与社融数据公布,M2放缓至11.8%,并低于13%的年度目标,央行货币信贷投放总体稳健,宽松力度较去年同期为弱。5月人民币贷款同比增长14%,超出市场预期。居民仍然是信贷的主体,住户部门贷款增加5759亿元,其中,短期贷款增加478亿元,中长期贷款增加5281亿元,反映房地产仍然是拉动经济增长的龙头产业。5月新增社融6599亿,远低于预期,原因有三,其一,信用风险高企,企业短期贷款下滑,中长期稍有改善,总的来说融资需求下降;其二,新增未贴现银行兑换票据同比下降31.2%,部分抑制了社融增速。其三,当前金融监管的趋于严格,也促使票据融资与债券融资有所收缩。当前,我国经济继续探底。工业增加值增速维持平稳,但固定资产投资增速全面回落。制造业增速创纪录新低。4月房地产投资也随销量下行而回落。基建投资一枝独秀,维持20%增速。民间投资持续低迷,而社会消费增速也存在下行风险。总体来看经济下行压力仍未远离。当前我国面临结构性改革的重大考验,在去产能、去库存的进程当中,有必要依靠政府加杠杆仍有空间的条件,实施一定程度的财政扩张,同时保持货币投放的适宜适度,来对冲结构性改革伴生的经济紧缩效应,维持经济的平稳运行。

国际方面,北京时间周四,美联储维持利率不变。总体来看,联储6月选择按兵不动符合预期。当前美国正处于温和复苏阶段,联储需要充分的数据来确认美国经济已经可以承受超常规货币政策的退出。同时英国退出欧盟等国际黑天鹅事件也对联储推动货币政策正常化的进程带来新的挑战。因此,联储可能等待7月初第二季度经济数据较为完整披露,同时英国退欧风险尘埃落定之后再继续推进货币政策常规化进程。