通裕重工:再签风电主轴采购协议,核废料智能处理设备、无人机通航打开成长空间

1.事件

公司公告与丹麦维斯塔斯公司签署主轴采购协议,总金额为5831.21万元。

2.我们的分析与判断

(一)再签风电主轴采购协议,业绩持续快速增长

维斯塔斯公司是世界风力发电工业中技术发展的领导者,在丹麦、德国、意大利、印度和苏格兰生产风电机组,本次协议总金额较2015年全年对维斯塔斯销售额(3490.44万元)增长67%,占公司2015年营业收入的2.49%,占公司2015年度风电主轴销售收入的8.55%。

公司此前公告与德国恩德能源公司签署主轴采购协议,与中船重工(重庆)海装风电设备有限公司签署采购合同,额度合计约2.06亿元,占公司2015年营业收入的8.8%,占公司2015年度风电主轴销售收入的30.21%。

2016年一季度公司实现扣非业绩799万元,同比增长40.58%。合同的签署和执行,将进一步提高公司在国际高端市场的知名度,促进公司在风电主轴细分行业市场占有率和口碑的提升,推动公司业绩快速增长。

(二)核废料智能处理设备:具领先卡位优势

预计到2020年我国核废料运营及中低放处理市场约120亿元/年,高放处理累计市场空间达千亿级;到2030年全球核电退役市场达千亿美元。目前大亚湾、田湾等多个机组乏燃料池已接近饱和,核废料处理需求迫切。

公司子公司东方机电是目前国内核废料智能化处理用遥控吊车和移动厂房的唯一提供商,与核动力院(原核一院)、中核工程(原核二院、核四院、核五院重组改制)合作开发“核三废”处理设备,具领先卡位优势。公司拟投资的核废料智能处理项目达产后预计每年可实现营业收入4.2亿元,净利润1.8亿元,将打开公司成长空间。

(三)增发实施完成,将加快项目建设进度

公司2015年6月初公告拟向不超过5名特定对象非公开发行不超过2.2亿股,募集资金不超过14.83亿元,用于核废料智能化处理设备及配套服务项目、大功率风电机组关键零部件制造项目和大锻件制造流程优化及节能改造项目。公司增发已于5月实施完成,增发价为7.42元,无锁定期。我们判断公司将加快核废料智能化处理设备和风电相关制造项目建设进度。

(四)“中国制造2025”10大领域涉及3项,将加快转型升级

2014年,公司控股子公司海杰冶金已签订首台农业植保无人机订单,并成立全资子公司海杰航空,加大通用航空产业发展力度;控股子公司济南冶科所正在开发页岩气钻探用金刚石复合片基体和牙轮钻齿,未来将切入油服领域;此外,青岛宝鉴(海工、石化、能源装备等)加快即墨临港产业园的建设,贵州宝丰的瓦斯气发电站建设稳步推进,通裕矿业的探矿权勘查持续进行。

公司在2014年年报中明确提出“尽快形成以新能源装备、海工装备、通用航空装备、军工装备为核心的产业结构”的目标。公司在“中国制造2025”10大领域中涉及3项(航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、电力装备),我们认为公司未来将加快转型升级。

3.投资建议

预计公司16-18年EPS 为0.16/0.21/0.27元,PE 为53/41/31倍;PB 为1.9倍;股价接近增发价,安全边际较高;

本次增发完成前每股资本公积2.4元。公司在核电装备/核废料处理设备行业中卡位优势和稀缺性突出,市场预期差较大;公司受益核电/核废料/核退役、无人机/通用航空主题投资,维持“推荐”评级。