海外宏评(第23期):美联储声明偏鸽,加息预期再降温

事项:

2016年6月16日,美联储公布最新的利率决议,美联储维持联邦基金基准利率在目标区间0.25%-0.5%不变。

平安观点:

在就业增长放缓和英国脱欧公投背景下,美联储维持基准利率不变符合预期,但会议声明比市场预期鸽派。预计年内美联储加息次数不超过1次,且最大的可能在12月份。预计未来随着英国退欧不确定性的消退与非农就业数据的相对回升,加息预期在7月议息会议之前会有所回升;但经济条件不足以推动美联储在7月份加息。此外,美国大选的不确定性可能对美国就业改善幅度与经济增速重回正轨构成阻碍,未来美联储将不得不考虑大选因素。结合当前美联储加息预期处于低谷的现状,我们认为美元指数在下半年将呈现宽幅震荡的格局。

会议声明基调变化

美联储会议声明基调比市场预期的更为鸽派。第一,美联储官员明显下调了未来加息次数的预期。本次会议上有6名官员预计年内加息一次,较3月会议时的1名官员大幅增加;对于未来两年与长期利率的预期也同样下调。第二,美联储承认就业改善已经放缓且担忧通胀预期的疲软;基于市场的通胀预期正在下滑,而不是基本持平。

美联储将耐心等待就业市场回暖

美国劳动力市场数据整体表现出一定韧性,但非农就业增幅重回正常水平需要时间。美国劳动力市场改善整体放缓,但还没有到恶化的程度。从最近几个月的就业数据来看,薪资增速、初请失业金人数、职位空缺率等数据并没有跟随新增非农人数走低而走软。但美国就业市场的改善重回正常状态可能需要几个月时间。5月非农数据显示,美国就业改善的放缓具备行业普遍性;剔除罢工的影响,美国5月新增非农就业人数也仅有8万人左右,远低于1至4月份每月新增17.7万人的平均水平;并且除政府、教育与医疗之外的行业就业均表现疲软。在就业增长重回正常增速之前,美联储加息的可能性不高。

预计美元指数短期陷入宽幅震荡

未来1个月,预计随着英国退欧不确定性消退,以及6月份美国非农就业数据的相对回升,美联储加息的市场预期会有所回升;但我们认为美国的经济条件仍不足以推动美联储在7月份加息。未来半年,美国经济的一个不可忽视重要潜在影响因素是美国大选。从目前美国大选的现状来看,特朗普的“热门”使得美国的税收、财政支出、贸易和外交政策等前景充满不确定性;如果由此阻碍了美国就业改善与经济复苏重回正轨,那么美联储很可能将等待大选明朗之后再采取进一步行动;因而在此之前,美元指数可能随着加息预期的波动而呈现宽幅震荡的状态,预计美元指数主要运行区间为92至97。