06月15日固定收益研究晨报:避险情绪持续发酵,推动利率下行

1.流动性分析。

周二货币市场利率涨跌互现。周二央行进行了7天期逆回购操作750亿,同时有500亿7天逆回购到期,中标利率保持持平,实现单日净投放250亿。继周一货币利率整体出现小幅上行之后,周二利率涨跌互现,资金面整体延续平稳局面。虽然节后跨半年末期限的资金需求可能会有增加,但由于此前央行提前超额续做MLF,市场情绪整体较为稳定,但仍需谨慎年中时点以及6月末MPA考核的扰动。我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变,仍将积极合理采用多种工具即“MLF+逆回购”来应对未来资金面的波动。

2.利率债分析。

周二利率债整体下行。近日海外市场避险情绪高涨,资金持续涌入债市,欧美债市大涨。对于国内债市而言,受避险情绪推动,再加上5月经济数据表现平稳,通胀缓解,短期或将利好债市,但下行空间有限。另一方面,据相关报道,周二CFETS人民币汇率指数首次跌破96,为有记录以来新低。目前人民币贬值压力不减,金融去杠杆、供给放量不断增加等影响因素仍在,债市调整压力并未完全释放,不可过分乐观。

3.信用债市场。

周二交易所竞价交易总成交额约44亿元,较前日明显放量。周二信用债短端收益率小幅波动,中长端有所下行。6月14日四川省煤炭产业集团有限责任公司发布关于15川煤炭CP001兑付存在不确定性公告。

目前产能过剩行业仍然是信用风险爆发的集中区域。另外,东特钢的连续违约,表明政府对违约容忍度上升,国企债券刚兑信仰不断被打破。在当前流动性风险、债市杠杆率过高、信用债到期带来的再融资压力不减等利空因素影响下,信用债市场调整仍将继续。我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。