福日电子:手机ODM支撑业绩,有望受益国企改革

收购扩展业务范围,盈利能力持续上升。公司三大主营业务为LED光电及绿能环保、通讯及智慧家电、内外贸供应链业务。公司通过收购迈锐光电、源磊科技、中诺通讯等,完善了LED显示、照明封装、手机通讯等业务结构和产业链布局,提升了盈利能力,2015年净利润实现同比49%的增长。

手机ODM业务优化结构,有力提供业绩支撑。1)截至2015年底中国手机非4G用户约9.2亿,是4G用户的2倍多,庞大的4G智能机换机需求将是中国手机市场增长的主要驱动力,2015年国内手机ODM公司总体出货5亿部。由于手机厂商精品化策略以及出货量集中,未来3年委外订单出货比例将持续增加,手机ODM公司出货量将稳定增长,并逐步向Top5的ODM公司集中;同时海外市场将是手机ODM公司新的业务增长点。2)公司收购的中诺通讯,其出货量排名行业第五,是华为、联想主要的ODM合作伙伴,热销机型包括华为畅享5等。中诺通讯2015年净利润超过1亿元,总体订单增长50%。随着大客户华为手机销售的持续火爆,国内知名客户和海外市场的拓展,中诺盈利能力将继续提高,2016年大概率完成1.2亿元的业绩承诺。

LED产业链布局进一步完善。公司先后收购迈锐光电和源磊科技,填补公司在LED显示屏和照明封装领域的空白。通过收购,公司具备LED显示、照明、封装、工程等解决方案的能力,完善了LED产业链布局。

国企改革范本,有望成为福建省电子信息集团半导体产业平台。公司是福建电子信息集团旗下仅有的两家上市公司平台之一,上市以来通过资源整合、资产重组、结构调整等方式已成功实现战略转型。福建省电子信息集团是福建省委省政府确定的闽台LED、IC、LCD及通信产业对接单位,与台联电在厦门合资建设12寸晶圆厂;公司参股的半导体企业福顺微电子,其4英寸集成电路产能可达10万片/月,6英寸产线产能为2.4万片/月。作为集团在集成电路、消费类电子和LED领域的重点企业,公司有望成为集团发展半导体产业的重要平台。

盈利预测与投资建议。预计未来三年净利润将保持23.4%的复合增长率。公司手机ODM业务具有一定的成长性,同时也是国企改革的标杆企业。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:中诺通讯市场推广或不及预期的风险;国企改革或不及预期的风险;并购企业业绩实现或不及承诺的风险。